收入拆分层面，前三季度电影及衍生品收入占比71.08%，同比增长25.5%；视频直播业务收入占比23.73%，同比翻倍增长；电视剧业务占比2.77%，游戏及其他业务收入占比2.42%，该两项业务收入同比均下滑。
    收入增长主要来自于公司电影相关业务增长以及并入更多视频直播收入（公司从2016Q2 开始并入浙江齐聚科技，本报告期并入更多视频直播收入）。
    评论：
    1、影视业务保持较快收入增长，但毛利率同比大幅下降拖累业绩表现，明年将迎来作品大年
    前三季度，公司电影业务收入同比增长25.45%至11.01 亿元，毛利率同比下降19.44 个百分点至37.57%。前三季度公司参与投资、发行并计入本期票房的影片共12 部，三季度单季有4 部影片上映，分别为《三生三世十里桃花》（5.35亿综合票房）、《秘果》（795.5 万综合票房）、《大护法》（8,760 万综合票房）和《缝纫机乐队》（2017 年9 月29 日上映，计算到期内的2 天及前期点映的票房为5,565.2 万元）。加上上半年已经上映的《大闹天竺》、《嫌疑人X 的献身》、《春娇救志明》、《重返·狼群》、《缉枪》等，以及2016 年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部，包括《少年》、《你的名字。》，共同贡献前三季度收入。今年第三季度缺乏爆款电影作品。
    今年四季度公司预期上映的电影包括《保持沉默》、《风中有朵雨做的云》、《英雄本色4》和《东北往事》等。《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《三体》预计明年上映。此外明年公司预期还上映15-20 部电影，包括《鬼吹灯之云南虫谷》、《昨日青空》等，类型涵盖科幻片、魔幻片、警匪片等，其中社会真实事件改编的电影将会是热点和突破口。
    从目前规划的项目来看，公司明年电影的体量和品质会大幅提高，将迎来公司电影业务发展大年。预计在2017 年下半年启动或制作中的电影项目超过30 个，包括《三重门》、《少林寺》、《笑傲江湖》、《鬼吹灯之云南虫谷》、《一出好戏》、《沙漏》、《东宫》、《悲伤逆流成河》等电影项目在制作或今年将制作。处于前期策划阶段的项目包括《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》、《莽荒纪》、《阴阳师》等。
    前三季度，公司电视剧业务收入同比下降40%至4,290.5 万元，毛利率同比下降27.86 个百分点至34.01%。前三季度确认了《嘿，孩子》、《最好的安排》、《青云志2》的电视剧发行收入。全网剧《笑傲江湖》四季度有望实现收入。电视剧和网剧未来将是公司主要发展业务之一，每年预期有2-3 部公司主投、主控的电视剧和网剧。
    2、“猫眼+微影”强强联手，巩固电影互联网平台龙头地位
    公司9 月公告，微影时代以其持有的微格时代100%股权作价人民币39.74 亿元分两次注入光线参股的猫眼文化；在交易第一次发股完成后，光线传媒持有猫眼文化的比例由30.11%变为19.83%。微影时代将公司的电影票务及演出业务和权益（包括娱票儿APP、格瓦拉生活 APP 及相关资产和多个独家票务入口等）与猫眼文化进行合并，合并完成后电影在线票务市场从三巨头变为双寡头，对于电影市场格局的变化具有里程碑意义。通过此次整合，实现资源互补，强强联手将提升猫眼的市场竞争实力，进一步稳固猫眼在电影在线票务市场的龙头地位。光线的电影制作将受益于下游参股的猫眼的协同，同时也将每年按持股猫眼的比例获得一定的投资收益。
    3、泛娱乐布局逐步开展，深入产业链投资，蓄力打造全产业链的娱乐生态圈
    今年前三季度公司投资收益同比增长35.11%，达2.28 亿元。目前公司投资了互联网、电影、电视剧、艺人经纪、动画、衍生品等在内的多种业务，逐步开展泛娱乐布局。公司目前采取小股权投资策略，先落子，后串联，蓄力打造全产业链的娱乐集团。除了猫眼，公司还已投资新丽、天神、欢瑞、橙子映像、七维、十月、彼岸天、玄机、喜天、当虹、多米、铁血、齐聚等，均是各自领域内的佼佼者。
    4、盈利预测及投资建议
    我们维持预期公司2017-18 年归母净利润预测分别为8.32 亿元和11.35 亿元，对应PE 估值分别为34 倍和25 倍，看好公司长期发展趋势，明后年迎来电影和电视剧大作，动漫业务同时也将发力，投资业务使得产业链协同发展。维持强烈推荐评级！
    风险提示：电影票房不达预期风险、影视项目上映延期风险、电影互联网平台市场竞争风险等。