报告期内，公司非经常性损益 7380 万元，主要由于与当地政府提前终止宁波鄞州垃圾填埋项目特许经营协议，对其渗沥液系统提标扩建工程项目进行回购，回购款为 7273 万元。
    公司业绩增速放缓主要原因有：1）去年松江、奉贤均于 7 月份进入运营期，将 2016 年三季度的净利润基数抬高；2）今年成都洛带垃圾焚烧发电项目因规划调整实施关闭搬迁，影响了收入水平。我们看好明年公司在手项目投运和开工建设贡献业绩增量。
    简评 
    经营情况良好，现金流大幅改善 
    报告期内，公司垃圾焚烧业务累计发电量 16.01 亿度，同比增长13.99%，上网电量 13.31 亿度，同比增长 13.56%；市政污水业务累计污水处理总量为 5.01 亿吨，日均处理量为 183.69 万吨。公司经营情况良好，经营性现金流净额达 6.10 亿元，同比增长60.31%，实现大幅改善。另外，投资型现金流同比增加 6.92 亿元，主要由于成都洛带垃圾焚烧发电项目关闭迁建收到政府补偿款。
    在手订单充足，为业绩增长提供保障
    公司今年 3 月上市以来，相继中标威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目、安徽蒙城县生活垃圾焚烧发电 PPP 项目，并成功签订了特许经营协议，涉及投资额 7.71 亿元，体现出传统固废业务异地扩张的强大实力。公司目前垃圾焚烧业务远期规模已接近 2 万吨/日，我们预计明年洛阳项目将点火、太原、成都宝林、蒙城等项目将开工建设，为业绩加速增长提供了充分保障。
    获大股东资金支持，发展前景无忧
    根据董事会决议公告，公司拟向控股股东上海城投借款不超过 4亿元，向关联法人上海市固体废物处置中心借款不超过 1 亿元，用于补充公司流动资金。借款条件十分优厚：期限为实际收款日起 1 年，利率为贷款基准利率下浮 10%，采用信用借款方式，无需提供抵押或担保。我们认为，此举体现上海城投对于公司业务的大力支持，而且城投集团旗下仍有一部分环保资产，包括老港固废基地，以及石洞口、白龙港、竹园（二、三）等污水处理厂，注入预期较强，公司发展前景无忧。
    新兴业务多点开花，环境综合服务商加速成型
    公司在危废医废、土壤修复、市政污泥、餐厨垃圾和建筑垃圾等新兴业务领域拓展颇有成效。公司先后中标桃浦地区污染土壤与地下水修复工程，老港渗滤液应急处理一体化工程，深圳潮安渗沥液工程，西虹桥中转站 EPC 项目，以及江西金溪转运站等项目；成功中标德阳中德循环利用产业园总体规划及南京、常州、无锡等地环卫专业规划项目，巢湖建筑垃圾消纳场工程、新沂危废填埋场工程、莆田餐厨垃圾处理工程等设计项目。新增订单遍布江浙沪、安徽、深圳、江西、四川、福建、甘肃等地，向“环境综合服务提供商”定位更进一步。
    维持买入评级 
    我们认为，上海环境作为固废+污水区域龙头，在不断巩固传统主业的同时，向多项新兴业务延伸，协同效应明显，发展前景值得期待。我们预计公司 2017、2018 年实现归母净利润 6.32、7.74 亿元，折合 EPS 0.90、1.10元/股，维持买入评级。