在三季度地产偏弱以及装修小淡季的背景下，3Q 单季公司收入实现了40.54%较好增速，我们认为主要原因有二：一是公司通过优化现有经销商结构、推出全屋套餐等方式积极提升店效，订单数量明显增加，客单值稳步提升，带动欧派橱柜以及衣柜业务均取得较好增长；二是欧铂丽门店扩张稳步推进，销售占比进一步提升。此外，9 月末预收账款余额达11.7 亿元，为历史较高水平，表明在手订单情况向好。
    2、毛利率趋势环比趋稳，费用控制优化
    受今年原材料价格上涨、固定成本增加等影响，1~9 月公司毛利率同比下降2.39pct 至35.19%，3Q 单季毛利率同比下降2.91pct 至36.55%，环比略升0.57pct，预计随着未来销售规模进一步扩大摊薄固定费用、优化效率提升材料利用率等方式，毛利率趋势有望基本稳定。同时，公司今年持续优化费用管控，1~9月销售、管理、财务费用率分别下降0.92pct、0.31pct、0.07pct；营业利润增长32.8%，净利率略降0.53pct 至13.67%。3Q 单季，营业利润同比增长38.29%，由于营业外收入减少，归母净利增速为31.21%，净利率17.51%。
    3、战略聚焦，强者恒强，维持“强烈推荐-A”评级
    公司作为国内定制家居龙头，品牌价值突出，渠道规模绝对领先，我们持续看好公司以“大家居、信息化、欧铂丽+终端优化”的“三马一车”发展战略，未来整体橱柜有望持续稳定增长，整体衣柜快速发展，同时推出欧铂丽拓展年轻客户群，布局“大家居”培育新增长点，长期发展值得期待。预计公司2017~2019年EPS 分别为3.01 元、4.04 元、5.31 元，归母净利分别同比增长33%、34%、31%，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。