上汽大众上半年销量没有增长，而前三季度同比增长达到3%，三季度单季度同比增长10%，三季度旺季效应明显。四季度开始，上汽大众3 款以上SUV 将陆续上市，新车周期带来更强上行力量。
    2、业绩基石上海通用增长稳定。上汽通用上半年销量增长4%，前三季度提升至5%，三季度单季度同比增长8%，销量增速逐步加速。上汽通用产品结构上行明显，GL8、探界者等车型持续旺销基本没有优惠，这使得上汽通用收入增速将持续高于销量增速。
    3、业绩重点通用五菱压力逐步缓解。上汽重要业绩组成上汽通用五菱上半年有经营压力，营收虽然基本持平，但是净利润下滑16%。上半年通用五菱销量基本持平，但是由于低端车市场需求下滑更快，无论是宝骏还是五菱车型单车盈利能力均有下降。下半年开始随着宝骏510 的持续热销，通用五菱销量逐步恢复上行，盈利压力也将随之缓解。
    4、基数影响下自主品牌增速有所放缓。前三季度上汽自主品牌销量增速回落至88%，单季度同比增长55%，增速相比上半年有所放缓，但整体来看三季度自主品牌减亏趋势明显。四季度开始名爵品牌新车型将逐步上市，有望开启自主新增长。
    5、我们预计公司2017、2108 年归母净利润345、380 亿元，目前市值对应2017 年动态估值11 倍，10 倍。作为乘用车龙头，上汽集团将持续受益中国汽车行业的增长，维持强烈推荐评级。
    风险提示：行业销量下滑风险！