公司预计2017 年全年归母净利润增幅区间为50%-70%，对应绝对值为127.95 亿元-145.01 亿元，对应Q4 单季盈利为29.86 亿元-46.92 亿元，对应Q4 单季增幅为16.6%-83.2%。
    点评：
    淡季不淡，Q3 单季业绩表现良好。尽管三季度受季节性因素以及环保督查等事件影响，全国整体需求表现偏弱，但得益于行业较好的协同情况以及多地夏季错峰的展开，水泥价格总体仍显示了较好的韧性，回落幅度在合理范围内，且8 月中旬以来回升势头强劲，9 月底全国均价已越过二季度高点。三季度全国水泥均价（含税）约为326.6 元/吨，较去年同期提升超过60 元/吨。得益于全国的较好景气度，公司三季度业绩表现良好，Q3单季收入端增速为29.7%，受同期基数提升的影响增速环比Q2 回落9.0个百分点，但预计均价仍有20%以上的提升。Q3 盈利为30.92 亿元，增速仅为18.3%，考虑到去年Q3 处置股票确认投资收益2.77 亿元，而本期仅有5254 万元，若剔除投资收益和其他收益影响，可比口径的营业利润增速为28.1%，单季经营性利润水平媲美2011 年的历史高点。
    吨毛利预计维持高位，费用端受汇兑损失拖累。公司Q3单季毛利率为32.6%，环比Q2回落2.3个百分点，同比回落1.4个百分点，其中同比的回落主要是价格因素的分母效应所致。根据测算，我们预计Q3单季销售均价仍维持在230元/吨左右，预计吨毛利仍超70元，环比由于淡季因素回落约8元，但同比有约10元的提升。从费用端来看，公司Q3单季期间费用（含税金及附加）合计20.63亿元，同比增加17.5%，主要是单季财务费用的大幅增长所致。其中销售费用、管理费用增速仅为10.1%、8.1%，预计与销量增速相差不大，整体控制得当，但财务费用（Q3单季1.03亿元）同比大幅增加70.3%，主要是境外子公司产生的汇兑损失影响，但绝对额较小，对公司业绩影响不大。此外，公司Q3单季营业外支出为2463万元，同比增加159.7%，是受到集团处置部分固定资产的影响。综合下来，我们预计公司Q3单季吨净利超过40元，环比Q2旺季回落或超过15元，但同比提升约5元。
    华东市场强劲，看好公司四季度盈利。华东是Q3进入旺季以来全国表现最好的区域，当前高标号均价已超过二季度高点20元，且多地提价仍在持续。从今年华北地区已出台或落实的错峰政策来看，在时间和范围上整体均较去年更严，为相邻的南方省区提供了更好的市场环境。并且安徽、浙江受空气质量、节能减排等因素影响，冬季限产预期在加强，如果限产大面积实施，供给收缩下四季度南方涨价有望大超预期。公司华东产能占比超过四成，虽然量或受到一定影响，但预计价格弹性足以弥补，因此继续看好四季度盈利。
    投资建议：
    中期去看，环保、协同等多重因素下水泥控产量将成为常态，供给恶化带来的价格滑坡概率不大，而地产在补库存背景下投资或好于预期，整体需求出现大幅下滑概率小，预计行业盈利水平稳中缓慢向上，公司吨毛利水平有望维持高位。
    公司管理优秀、战略布局独具慧眼，是水泥行业优秀公司代表，手握大把现金，负债率持续下行，未来国内的整合以及海外的增量都颇具看点，维持"买入"评级。预计17-19 年公司归母净利润为144.5亿元、164.8亿元和178.6亿元，EPS 分别为2.73、3.11、3.37元，对应PE 分别为9.5、8.4、7.7倍。
    风险提示：基建、地产需求下滑超预期，行业协同破裂