评论：
    业绩符合预期，管理费用率控制较好。1）前三季度公司营业收入同比增长，主要由于公司加大了电子数据取证、大数据信息化、网络空间安全及专项设备等产品的研发及市场拓展力度，提升了公司整体产品研发创新能力和市场竞争力。同时公司加强了新德汇、江苏税软、安胜网络等子公司的业务协同。2）公司毛利率下降较快，但管理费用率控制较好：前三季度毛利率为63.54%，相比去年同期减少了5.88 个百分点；管理费用率为39.52%，相比去年同期减少了5.62 个百分点。3）公司季节效应明显，销售收入的实现主要集中在下半年尤其是第四季度，具有明显的季节性特征，季节性资金需求和现金流量不均衡。
    内生增长良好，电子取证业务通过警种拓展和区域下沉带来增量需求。前三季度母公司实现营业收入4.11 亿元，同比增长27.41%，相比去年6.97%的增长，增速上大幅提升，说明传统业务需求提升，内生增长良好。公司占据龙头地位的电子取证业务目前在网监以外的多个警种获得采购订单，在区域市场拓展方面，公司继续推进区县战略，不断提升区县市场渗透率。
    多重外延，注重产业协同和“人工智能”技术方向。1）公司参股的中新赛克IPO 申请获得证监会通过，标的一直专注于数据提取、数据融合计算及在信息安全等领域的应用。公司在2015 年以4898 万元参股，占发行前股份的4.1%，预计在中新赛克上市后，这部分投资将带来较高增值。2）公司出资发起设立的梧桐产业并购基金已投资1.4 亿，围绕公司在网络安全和大数据信息化领域的产业纵深，先后在公安信息化、舆情分析、反电信诈骗信息化、公安大数据等子行业进行了拓展，在人工智能文本领域也有投资。
    风险因素。1.并购标的承诺业绩不达预期；2.网络安全业务发展不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。电子取证业务多警种拓展和区县下沉销售顺利，金砖会晤带来订单增量，维持2017-2019 年EPS 预测为0.51/0.63/0.85 元，对应PE 估值35/28/21 倍。近期电子政务板块持续调整，参考同行业上市公司2018 年平均PE30 倍，下调目标价至18.90 元，维持“增持”评级。