收入符合预期，受原材料价格上涨及费用增加净利承压，但公司技术实力强，数据中心方兴未艾+5G通信建设提速，主业未来增长可期，2018年对应38倍，考虑拟收购细专轨交空调科泰加码轨交空调业务，维持审慎推荐。
    评论：
    1、收入整体符合预期， 三大业务支撑增长前景
    公司前三季度收入同比增长28.86%，符合预期，17Q1-Q3单季收入增速分别为34.13%、23.39%、31.44%。公司属于温控设备小龙头，三大业务均围绕温控展开。
    1）机房温控设备已成为最主要的营业收入来源，上半年收入1.67亿元，同比增长61.3%，占总营业收入的55%。第三季度增长仍较快，增长原因主要系以互联网、云计算、大数据等产业为代表的非通信行业机房应用领域持续扩大。公司目前试图在冷源问题上寻找突破，利用自然冷源在合适的时间并匹配市场的需求，形成公司新的增长点。
    2）户外柜温控设备收入也在增长中。上半年收入1.16 亿元,同比增长34.5%。去年受铁塔业务建设放缓有所拖累，但今年已进入正常状态。同时，除了基站，智能电网，工业空调等新领域方面也会有所增长，目前已经有厂商车间在用公司工业空调。叠加5G通信建设提速，公司未来将明显受益。
    3）新能源车用空调整体仍不容乐观，上半年收入大幅下滑73%，前三季度已经有所改善但压力仍大，整体趋势和行业一致。一方面系公司乘用车空调产品未放量，目前仅配套客车，而客车今年整体销售压力偏大；而且公司该业务目前区域依赖性较强，主要是深圳区域，而深圳目前已经基本完成公交车新能源化，增量较少。目前公司正在努力开拓新客户，且拟通过收购科泰直接加码。
    2、原材料价格上升及三费增长 归母利润增长低于收入增长
    前三季度归母净利润同比增加3.57%，增幅远低于收入增长。公司经营情况和预计订单执行情况良好，预计2017年度归母净利润变动幅度在之间0-30%之间。 归母净利增速低于收入，一方面系原材料价格上涨毛利率承压。公司17Q3综合毛利率33.59%，与去年同期仍有大概有3个点以上的下降。综合来看，原材料在公司主营成本构成中占85%以上，原材料价格大幅上升，毛利率受挤兑的压力明显较大。
    另一方面系三费明显增长。前三季度1）销售费用为5468.7 万元，同比增加50.29%，主要系公司增大市场宣传拓展所致；2）管理费用为3980.7 万元，同比增长32.02%，公司在今年上半年完成首次股权激励授予209.2 万股，其中财务总监及三名副总获得14 万股，占6.12%，151 名核心管理人员、核心技术（业务）人员合计持有195.2 万股，因2016 权益分配方案调整股权激励价格约为12.1 元/股左右，2017-2020 预计增加管理费用900 万、1000 万、500 万及100 万。3）财务费用164.7 万元，同比增加209.19%，人民币升值大背景下汇兑损失增加是一个原因，公司去年同期基数较小也是导致财务费用激增的一个因素。公司资产减值损失851.6 万元，同比增加42.83%，主要是应收账款计提坏账准备所致，报告期内公司应收账款3.61 亿。
    3、收购上海科泰加码新能源空调业务
    公司10 月25 日公布其收购上海科泰的交易草案：公司以3.15 亿的价格收购上海科泰95.1%的股份，现金支付2880.7 万，以每股22.91 元的价格发行1237 万股支付剩余2.86 亿，募集配套资金不超过5000 万元。由于英维克此前已持有上海科泰4.9%的股权，本次交易完成后，上海科泰将会成为英维克全资子公司。科泰承诺，若交易今年完成，则承诺2017-2019 年扣非归母净利1264 万、2142 万、2668 万，复合增长45%；若明年完成，则承诺2018-2020 年扣非归母净利2142 万、2668 万、3478 万，复合增长27.4%。
    上海科泰的主营业务为城市轨道交通车用空调和客车空调的研发、生产、销售及服务，是中国进入轨道交通空调系统维保最早的公司之一。其列车空调已应用于上海6 号线、8 号线、16 号线、广州5 号线、苏州2 线和4 号线，已经拥有一定的客户基数。上海科泰2015 年、2016 年和2017H1 分别实现营业收入8865.6 万、1.19 亿和4903.9 万；实现归母净利润169.48 万、871.86 万、125.97 万。上海科泰主营业务在公共交通领域，而该领域的特点是季节性明显：年初制定当年预算，主要集中在下半年完成全年预算指标。因此，过去两年上海科泰三、四季度主营业务收入占比都超过70%以上，若是依旧按照三、四季度70%这个比例测算，今年上海科泰营业收入1.63&nb