3Q 单季公司收入增长30.69%，增速环比下降10.2pct，主要因大宗业务（收入占比约15%）以及海外渠道（收入占比约3 %）扩张放缓。在三季度地产偏弱以及装修小淡季的背景下，公司通过渠道持续优化、加强主动营销等方式积极提升店效，经销渠道（收入占比70%以上）1~9 月收入持续35.5%的较好增长，较上半年36.09%的增速环比略降0.59pct。分产品看，前三季度厨柜、衣柜收入分别同比增长31.7%、127%。此外，9 月末公司预收账款余额再创历史新高达3.59 亿元，表明在手订单情况向好。
    2、门店快速扩张为未来增长提供保障，盈利稳健
    门店快速扩张持续推进，前三季度新开厨柜门店145 家至1257 家，新开衣柜门店135 家至288 家，预计全年厨衣门店分别新增200 家左右。1~9 月毛利率同比下降0.93pct 至36.05%，销售费用率下降1.16pct，管理、财务费用率分别提升0.14pct、0.88pct；营业利润增长34.31%，净利率略降0.42pct 至10.42%。3Q 单季来看，毛利率同比提升1.57pct 至35.8%，主要因去年同期公司对经销商集中返利导致3Q16 毛利率偏低；3Q17 营业利润、归母净利分别同比增长38.35%、31.05%，净利率13.79%。
    3、厨衣协同终端扩容，维持“强烈推荐-A”评级。
    看好公司“以整体厨柜为基础、以全屋定制家居为方向”的经营策略，以及务实稳健的发展节奏：以厨柜带衣柜协同发展，推出“法兰菲”衣柜延伸全屋定制、IK 系列扩大客户群。同时升级新老加盟店面，持续优化业务结构和供应链管理，多元化渠道、产能建设推进，为未来持续快速发展奠定基础。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.46 元、1.96 元、2.58 元，归母净利分别同比增长31%、35%、31%，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。