业绩增长的主要原因是市场品牌推广力度加大，技术升级，运营效率提升。
    简评
    龙头公司毛利率稳中有升，加强产品线自动化改造
    公司是低压电器高端市场领先者，近10 年主营收入复合增长率超20%。终端电器销售数量和收入国内排名第三，仅次于常熟开关和上海人民。下游客户覆盖艾默生、华为、万科、万达、阳光电源等优质企业。公司依托良好的销售模式，对销售渠道的控制力较强，减轻了订单的回款压力，应收账款长期维持较低水平。不断加强自动化改造，人均创收和产品质量同时提升，三大费用长期期保持较低水平。通过购买零部件，委外加工的方式减轻原材料涨价影响。前三季度整体毛利率为39.45%，进一步上升。收购智能电工布局智能家居，同公司主业协同效应强
    公司已于9 月5 日完成智能电工收购，智能电工成为公司全资子公司，进军智能家居领域。智能电工主要包括2 大类产品：电工产品（开关插座、光纤箱、地插类等）和智能家居（无线覆盖解决方案），预计17-19 年销售额分别为2、4、8 亿元，净利润率为10%左右。我们认为，智能电工&家居市场发展前景广阔，而公司建筑市场销售份额占比超40%，收购智能电工将与公司主业形成优势互补和协同作用，培育公司新的利润增长点。
    中高端低压电器具备核心竞争力，新能源行业占比较高
    当前，低压电器市场共分为三个等级，以施耐德、ABB 为龙头的S1 市场格局稳固，而S2 市场竞争格局较为分散，公司深耕低压电器S2 市场，产品性价比较高，并尽力满足客户的个性化需求，订单生产周期迅速，终端产品在5 天以内。公司产品在新能源行业占比领先，预计年增速在30%以上，高于公司整体业务增速。是华为光伏逆变器低压电器的前两大供应商。
    预计公司17-19 年EPS 分别为0.45、0.56、0.75 元，对应PE 分别为27 倍、21 倍、16 倍，目标股价15.75 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：1）新能源行业政策风险；2）通信市场整体下滑