点评：
    客运方面，受高铁分流以及7 月安全管制影响，前三季度客运量同比下降1.5%：2017 年前三季度公司累计客运量为6547 万人，同比下降1.5%，其中广深城际客运量为2736 万人，同比增长0.6%；直通车业务客运量259万人，同比增长1.2%；其他车业务客运量为3550 万人，同比下降3.1%。
    其中第三季度公司总客运量为2339 万人，同比下降1.27%，环比增长16.1%，其中广深城际列车客运量940 万人，同比下降2.41%，环比增长3.1%，直通车客运量86.8 万人，同比下降5.77%，环比增长0.6%，其他车业务1312 万人，同比下降0.11%，环比增长29.1%。客运量的普遍下滑可能原因是高铁分流影响发酵、以及7 月香港回归庆典导致的安全管制；环比大幅增加的原因是三季度暑期是传统客运旺季，季节性因素导致的。
    受经济向好影响，货运方面，前三季度公司货运量同比增长8.2%，前三季度公司完成货运量3773 万吨，同比增长8.2%，其中接运到达1423 万吨，同比增长9.5%，接运通过1196 万吨，同比增长10.5%，货物发送量为1153 万吨，同比增长5.2%。其中第三季度完成货运量1341 万吨，同比增长4.64%，环比二季度增长3.1%，其中接运到达520 万吨，同比增长6.97%，环比增长7.9%，接运通过424 万吨，同比增长2.77%，环比下降0.6%，货物发送量396 万吨，同比增长3.68%，环比增长1.2%。货运量的同比、环比提升，主要是受经济回暖影响。
    收入增长、成本控制，第三季度利润环比大幅提升：收入方面，受货运量同比增长利好，公司收入同比增长3.7%，此外客运量环比提升，公司收入环比增长15.9%。成本方面，公司营业成本同比增长5.1%，环比增长11.6%，与运量增速基本一致，属于正常增长范围。据了解，公司有5 列左右动车组在三季度进入大修，将导致维修费用增加2000 万元/列，但是目前三季报中尚未体现公司成本的大幅增长。第三季度收入增长、成本控制得当，第三季度实现归母净利润3.8 亿元，同比降幅收窄，仅同比下降6.8%，环比大幅增长67.9%。
    动车组大修可能增加当期维修成本2 亿元：预计公司17 年全年共有10 列动车组进入5 级修，资本开支约5 亿元，其中部分维修成本将资本化，但是零件报废损失将继续当期维修费用，约2000 万元/列。2018 年约有11 列进行大修。我们预计17 年动车大修将共增加当期维修费用约2 亿元，其中下半年可能同比增加1.8 亿元左右。预计该事项将对公司四季度业绩产生一定影响。
    投资策略：虽然公司业绩短期存压，但在铁路改革大背景下，我们看好公司未来在铁路土地多元化发展、铁路资产整合注入、以及铁路客运提价等多领域的催化发展。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.14、0.15 元（未考虑提价以及土地改革带来的业绩提升），对应PE 为33X、32X 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：铁路改革低于预期