公司主营水处理业务和风管清洗业务。水处理业务又包括化学品销售与服务、水处理系统运行管理、加药设备销售与安装和水处理设备集成等。化学品销售与服务、水处理系统运行管理业务方面，公司已与钢铁冶金、制浆造纸、石油化工和汽车制造等行业的大型企业形成稳定合作关系，收入相对稳定。近年来，公司加药设备销售量稳定增长，风管清洗业务亦有所增长。水处理设备集成目前对公司收入贡献较小。总体来看公司前三季度业绩稳重有增。公司综合毛利率42.15%，同比下降1.47pct，但仍处于较高水平。期间费用同比增长3.56%，增速可控。经营活动产生的现金流量净额同比下降56.46%，主要是去年同期回款较好、去年同期保证金下降但本期投标保证金增长、本期项目工程及采购预付款增加所致。 
    工业水处理市场有望启动，公司业绩迎来拐点。8月15日至24日，第四批中央环保督察组进驻8个省、自治区。四批环保督查力度前所未有，我们认为，环保督查倒逼企业普遍增加环保投入，工业水处理市场有望启动。公司的客户以钢铁冶金、制浆造纸、石油化工、汽车制造领域的龙头企业为主，从侧面印证了公司雄厚的技术实力和卓越的服务能力。同时，公司与各大型客户均保持了良好的合作关系，示范效应明显。在工业水处理市场启动的背景下，公司有望迎来业绩拐点。 积极拓展EPC、BOT项目，打造业务新增长极。2016年11月，公司与江苏敦邦钢结构工程有限公司签订了埃塞俄比亚Mekelle工业园项目Ⅰ期水处理项目合同，首次为海外客户提供水处理设备集成服务。今年3月，公司作为联合体成员中标厦门海沧乐活岛（一期）海绵工程PPP项目。目前公司资产负债率不到11%，为公司承接EPC、PPP项目提供了较大加杠杆空间，公司后续的项目拓展值得期待。 投资建议：首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2017~2019年净利润分别为0.74亿元、0.96亿元、1.13亿元，公司当前市值31.4亿元，对应估值42.4、32.7、27.7倍。公司的下游客户以大型工业企业为主，环保督查下业绩有望迎来拐点；公司积极拓展EPC、BOT、PPP项目，当前资产负债率不到11%，提供较大加杠杆空间，未来业绩弹性较大。首次覆盖，给予增持评级！ 
    风险提示：订单不能及时续约，下游客户需求波动。