截止2017年9 月底，公司归母净资产124.40 亿，较去年底增加1.32%。受益于三季度经纪业务改善以及管理费用收窄，公司净利润环比大幅提升。维持公司2017-19 年EPS 为0.22/0.24/0.30 元，维持目标价21.92元/股，增持。
    经纪业务环比改善，投行区位优势有望继续保持，资管增长大有潜力。①公司经纪业务区位优势显著，佣金率下滑趋缓，第三季度经纪业务收入环比+23.1%。截至2017Q3 公司股基市场份额0.462%较2017H1保持稳定，综合佣金率较2017H1 下滑5%至4.58%%；②资管增长有潜力，前三季度业绩同比+10.5%。公司资管分公司（上海）于8 月正式成立并取得经营证券期货业务许可，下一步公司资管规模有望稳健增长，资管业务发展进入扩张期。③投行实力持续领先，深耕山西市场，IPO 储备项目丰富。在会IPO 项目6 家，其中1 单已过会等待批文。 ④自营业绩保持高位，自营活力随着市场化机制建立逐渐释放。第三季度自营业绩环比小幅下降7%，前三季度同比增幅仍近+327%。。
    公司区位优势显著，是大股东山西金控下唯一上市平台，有望与平台公司开展多项协同业务，为投行、资管及经纪业务提供发展空间。
    催化剂：市场活跃度提升；证券行业监管政策出现边际放松。
    风险提示：股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降；监管加强。