Q3 收入增速环比大幅下降，主要原因： 去年同期基数太高，2016Q1/Q2/Q3 同期收入增速分别为29%、78%、99%。毛利率同比提升，净利率下滑，主要原因：1）财务费用率提升2.8pct 至2.9%：利息支出增加及汇率波动产生汇兑损失1270 万；2）销售费用率提升1.9pct 至12%；3）管理费用率提升5pct 至15.7%。
    公司预计2017 年全年归母净利变动区间为20%-50%。
    短期业绩承压，看好公司长期发展
    由于2016 年同期基数较高，公司短期业绩承压。长期来看，我们认为，公司将保持良好增长，主要原因：
    1）外销：公司持续推进大客户战略；收购SIGG 后，海外市场的品牌力、渠道力得到提升；
    2）内销：管理层调整后，哈尔斯有望利用其龙头优势，持续提升市场份额，高端户外定位的“SIGG”品牌、中端定位的“HAERS”品牌、青春时尚定位的“NONOO”品牌等多品牌战略，广泛覆盖各消费人群；
    3）子公司步入良性发展，未来亏损将逐步减少。
    投资建议
    我们预计2017-19 年净利润分别为1.5、2.0、2.5 亿元，同比增长25%、35%、23%，最新收盘价对应2018 年20.1xPE。由于2016 年同期基数较高，公司短期业绩承压，但是看好公司长期发展，维持“买入”评级。
    风险提示：海外经济和需求低迷；子公司继续大幅亏损。