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>> 方正证券-恩华药业(002262)二线品种受益招标,业绩增速持续提升-171019
上传日期:   2017/10/20 大小:   904KB
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评级:   推荐 作者:   周小刚
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同时,公司发布2017 年年度经营业绩预计,归母净利润变动区间为3.72 亿元至4.65 亿元,变动幅度区间为20%-50%。
    公司业绩逐渐加速,增长明显。单季度来看,公司Q1-Q3 收入同比增长率为10.46%,11.11%,12.39%,扣除本次搬迁补偿款影响,归母净利润增速为21.42%,21.82%,24.17%。收入与净利润均呈现逐季加速的迹象,主要原因是公司受益于招标提速,右美托咪定、度洛西汀和阿立哌唑等二线品种在各省中标后,销售端持续发力,为公司业绩加速提供了动力。
    公司今年三季度毛利率为50.12%,较去年同期上升5.02%;销售费用率为27.99%,较去年同期上升3.07%;管理费用率为7.00%,较去年同期上升1.59%;毛利率与费用率的变化主要是由于(1)、高毛利新产品占比提升带来毛利率提升;(2)、结算方式变化。
    盈利预测:我们预计公司2017-2019 年销售收入分别为33.93亿元、38.27 亿元、43.03 亿元,同比分别增长12%、13%、12%;归母净利润(不考虑搬迁补偿款)分别为3.85 亿元、4.83 亿元、5.90 亿元,同比分别增长24%、25%、22%;公司2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.48 元、0.58 元。对应2017-2019 年PE分别为为37X,30X 和24X。公司为中枢神经领域龙头,行业壁垒高,后续产品线丰富,首次覆盖,给予“推荐”评级
    风险提示:新品种放量不及预期;新产品研发不及预期
 
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