公司主业金霉素海外销售（美国为主）占比70%以上，17年以来美国添加方式变化（需兽医处方）导致用量收缩，成为业绩下滑的主要因素。目前来看，海外市场仍处于新政适应期。 
    环保业务维持稳定，国内疫苗仍处战略投入期。从在建工程增长和近期对外投资污水处理厂的情况来看，我们认为公司环保业务稳中有进，未来有望实现异地复制；而国内疫苗业务，金河佑本估计产能配套仍在完善过程中，处于战略投入期。公司目前已推出的圆环苗、储备蓝耳苗，在产能配套到位后，是可能的增长点。 
    借款增加及人民币升值抬升财务费用。前三季度财务费用同比增加0.35亿，主要来自于借款利息及汇兑损益。公司短期借款增加63%至5.3亿，导致利息费用增加，同时人民币升值使得美元结算的海外业务汇兑收益减少，整体体现为财务费用的提升。 
    投资建议：主业承压，后期需关注销售策略的调整以及市场反馈情况，以及环保、疫苗业务方面的变化。公司预计全年业绩在1.31亿至1.97亿之间（-20%至+20%）。我们估计17-19年，公司利润1.44亿、1.65亿和2.15亿，对应当前PE 33倍、28倍和22倍，维持"增持"评级。 
    风险提示：业务推进不达预期，汇率波动，政策风险风险