1）2017H1 实现收入 2.83亿元，同增 29.14%，；实现归母净利润 9851 万元，同增 121.42%；文化娱乐业营收 2.18 亿，同增 88.32%，占比 77.19%，较上年同期扩大 24pct，传统服装业务逐步剥离；利润大增系并表天上友嘉所致（报告期净利润5120 万元）；2）销售费用率 6.45%，同减 6pct，主要系服装业务缩减所致；管理费用率 5.70%，同增 4pct，主要系泛娱乐业务扩张所致；财务费用率2.19%，同增 2pct，主要系借款利息支出增加；递延所得税收益 1355 万元，同增 371.11%；3）预计公司 1-9 月归母净利润 1.33-1.77 亿元，同比增长50%-100%。
    手游全产业链与泛娱乐布局，协同效应可期。1）子公司天上友嘉专注经典 IP 的 3D 卡牌游戏研发，子公司酷牛互动则聚焦网文 IP 的 2 D 游戏开发，《圣斗士星矢：重生》《唐门世界》等游戏流水稳定，持续贡献收入；2）子公司幻文科技优质网文和动漫 IP 资源储备丰富，公司还与腾讯动漫以及海外 IP 源头公司建立深度合作，为游戏变现提供持续动力。3）公司与华策影视签约共同出品影视剧《说英雄谁是英雄》，经典 IP 影视改编助力泛娱乐布局一体化运营。
    服装业务逐步剥离，库存压力释放。服装业营收同减 42.75%；报告期末库存 1.94 亿元，同减 22%，资源释放快速向互联网文化领域转移部署。
    盈利预测： 预计公司 2017/18/19 年归母净利润为 3.79/5.06/6.41 亿元，对应EPS 分别为 0.47/0.62/0.79 元，对应当前股价 PE 分别为 20/15/12 倍。看好公司布局手游全产业链和大 IP 战略,，给予“增持”评级。
    风险提示：游戏行业竞争加剧和游戏收入不确定性、业绩补偿承诺实施的违约风险。