简评 
    公司业务数据分析
    公司主营业务按照产品分类包括综合监控系统、铁路行车安全系统、公安执法监督产品、汽车电子标识产品和运营及服务。公司营收增长，主要源于中兴智联等子公司的并表及综合监控系统和公安执法监督产品的增长。中兴智联 2016 年同期未并表，报告期内增加营收 0.17 亿元，综合监控系统营收增长 1.69 亿元；公安执法监督产品营收增加 0.16 亿元。
    公司营业成本增长 39.28%，源于中兴智联等公司并表和综合监控系统等增长所致。中兴智联报告期内营业成本 0.12 亿元，综合监控系统营业成本增加 1.28 亿元；公安执法监督产品营业成本增长0.06 亿元。
    各产品线毛利率变化相对较小，唯独体量较小的云翳及服务业务毛利增长 23.29%。
    三费方面的增长主要源于中兴智联的并表，其中研发投入增长源于中兴智联超高频 RFID 技术和系统的投入增加。
    报告期内公司软件退税和政府补助各为 0.25 亿元和 0.12 亿元，成为非主营业务的最大贡献因素。其中软件退税去年同期未发生，政府补助下降 0.07 亿。非经常性损益也主要以政府补助因素为主。
    业务分析：物联网端先行，全面布局
    公司经过多年“网端先行”布局，基本实现了连接到应用的物联网产业链生态。通过并购中兴物联、中兴智联等公司，结合母公司技术，公司拥有了从 2G 到 4G（包括 NB-IoT）、LoRa、超高频RFID 等丰富的连接能力。目前公司无线通信模块发货量超过3500 万片。
    通过布局通信基站动环监控、城市安防视频监控、警务终端及大数据、车联网、汽车电子标识、智能交通和铁路列控系统等应用领域，公司在大交通、智慧城市等领域实现了规模和技术的领先，公司的终端产品在这些领域销售增速明显。
    公司 RFID 技术领先，拥有核心专利 300 多项，是我国 RFID 标准产业化的推动者。车联网终端除了推出车规级模块面向前装市场，已同吉利集团实现合作；还推出了 OBD、UBI 等产品，其中 OBD 产品累计发货量达50 万台，UBI 产品累计发货达到 80 万台。卫星通信终端技术领先。警务执法记录仪亿国迈科技为主体，全年对赌 0.23 亿元，产品功能全面，技术领先。视频采集终端以 4K AR 球机和 AR 云台产品实现立体云防，在全国24 个省、70 多个市、130 多个项目成功布局。铁路列控系统方面以创联电子为主体，2017 年对赌净利润 1.31亿元，上半年完成 0.69 亿元，在垂直市场名列前茅。
    投资建议与评级 
    公司作为物联网行业管道+终端的全面布局标的，在车联网、智慧城市、智能安防等行业深入布局，报告期内新增合同额 22.35 亿元（包含已中标未签合同）。随着运营商物联网建设的落地和各类应用的放量，公司的成长可期。公司股权激励计划 2017~2018 年对赌为 3.3 亿、4.0 亿元。我们预计随着中兴物联下半年合并报表，公司 2017~2018 年备考净利润预计为 4.5 亿、5.6 亿，对应 PE 34X、27X，给予“增持”评级！