并购发力助力项目拓展，进军长租公寓市场  
    报告期公司新增11个项目，合计计容建面560.3万平，其中10个项目通过并购方式获取，占比超过90%，很好得把控了土地获取成本。从拿地区域来看，上半年新增项目中三线城市占建面比重为70%，主要是太原等西部省会城市和漳州等强三线城市。此外，上半年公司以8.14亿元收购天津盛捷友谊服务公寓，其持有297套房产及相关资产，公司正式介入高端长租公寓市场，凭借政策红利，公司将积极探索新的商业模式，培育新的利润增长点。 
    多样化融资助力财务改善，融资成本进一步下移  
    截至报告期末，公司净负债率396%，较16年底扩大98个百分点，短期偿债压力186%，较16年底扩大14个百分点。报告期公司杠杆率虽有所提升，但积极运用多样化融资方式助力财务改善（7月完成15亿中票和8月完成30亿元公司债发行，发起15.8亿元的购房尾款ABS）。截至报告期末，公司综合融资成本7.67%，8.12%同比缩小0.45个百分点。 
    盈利预测和投资评级  
    我们预计公司17、18年EPS分别为1.79、2元，对应PE9.1、8.1x，维持"买入"评级。 
    风险提示事件：公司销售及业绩不达预期等。