创新制剂行业分析：高价值的待开发蓝海
    政策支持：新医改注重药品临床价值，创新制剂治疗性凸显符合政策趋势。新医改优先审批、一致性评价等重磅政策频出，重点鼓励高质量高技术药品。创新制剂拥有较高临床价值，显著提升药效，降低副作用，符合新医改政策趋势。
    空间广阔供给不足：我国微球脂质体市场空间超350 亿元，国内涉足企业屈指可数。1）空间广阔。预计我国创新制剂市场空间超2500 亿元，微球、脂质体市场空间超350 亿元。2）供给不足。微球、脂质体为我国制剂的空白领域，已上市产品不足10 种，涉足企业屈指可数，绿叶、丽珠、齐鲁、圣兆等公司较为领先。
    公司投资逻辑：深耕技术，厚积薄发
    公司创新制剂品种丰富，微球技术国内领先。公司创新制剂平台在研品种丰富、进展顺利。在研药物7 种，将于2020 年后依次上市。1）平台技术优势显著。产业化：攻克微球技术难题，产业化程度国内领先。原辅料及设备：公司与国外高品质供应商形成独家授权的合作模式。产品质量：公司产品纯度、稳定性等方面强于同类公司。2）团队人才优势显著。技术团队 75%人员具有硕士以上学历或中高级职称，核心技术人员曾任大型制药企业多项微球项目负责人。
    低估值值得布局，给予强烈推荐评级。目前公司总市值8.64亿元，在同类公司中被严重低估。我们基于对国外较成熟市场已有经验的分析，对公司创新制剂未来的销售情况做了详细的预测。并用DCF 法将公司未来的现金流量折合成现值。预计目标价格为15.03 元，对应估值：12.36 亿，给予强烈推荐评级。
    风险提示：研发进展不及预期；市场竞争加剧。