智慧医疗营收1.55 亿，同比增长34.64%。业绩低于预期主要是由于商业智能业务拖累。
    智慧医疗高速增长，商业智能受价格战影响拖累业绩
    上半年医惠科技实现营收增长35%，归母净利润5,038.48 万元，同比增长50.43%，主要得益于以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单显著增加。上半年智慧医疗新增订单1.55 亿，同比增长63%；此外，医惠收到增值税退税2104.34 万元，对利润贡献较大。上半年商业智能业务新增订单35,068.61 万元，同比仅微幅增长2%，净利润同比下滑；主因是公司加大了在新零售方面的研发投入，以及受EAS 产品原材料价格上涨及部分标签产品实施降价策略，EAS 毛利率下滑2.26 个百分点，RFID毛利率下滑8.26 个百分点，导致综合毛利率下滑1.09 个百分点。
    智能医疗业务优势凸显，商业智能加快向新零售及无人零售转型
    国内医院对于创新模式下智慧医院整体解决方案的信息化建设需求大增。医惠科技以“智能开放平台+微小化应用”为建设理念高度契合医院需求，竞争优势持续提升。上半年成功中标南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等一批单体金额在千万元级别的项目合同，大额项目订单与去年同期相比有大幅增长。随着零售业向“新零售”及“无人零售”加速转型，公司RFID作为零售应用感知层数据采集的主要技术媒介，有望加速发展。公司目前RFID标签生产年产能15 亿枚，产能规模位居全球前列，对业务增长形成有效保障。
    加速推进IBM 沃森市场拓展，自主研发AI 底层技术及医疗应用
    公司积极引进AI 医疗领域最顶尖方案沃森肿瘤解决方案在中国落地。目前公司已与国内几十个医院签署合作协议，已建立近10 个沃森肿瘤诊疗中心，公司已成为AI 医疗领域推广最深应用落地最快的运营商，先发优势明显。此外，公司在AI 底层技术及应用研发上做了系统推进工作，构建中西医医学本体语义库、打造结构化语义平台、构建全结构化单病种数据库、自主开发完成医疗认知引擎ThinkGo，并利用ThinkGo 自主研发基于单病种的人工智能应用，继成功推出手足口病机器人之后，目前已有疝、川崎病、乙肝、心梗等四个单病种人工智能应用落地。
    AI 医疗应用龙头，维持买入评级
    我们看好公司在智慧医疗领域的独特优势以及在人工智能医疗领域的先发优势及成长前景，可比公司2017 年平均估值49 倍，考虑到公司AI 医疗龙头溢价，给予2017 年50 倍-55 倍目标PE，对应目标价为17 元-18.7元，维持买入评级。
    风险提示：1、RFID 继续大幅降价；2、医院院内物联网推进进度低于预期；3、IBM 沃森肿瘤解决方案推广低于预期