业绩低点已现，新机会已来。公司2017 上半年收入和净利润均出现下滑，主要原因：1、传统主业ICT 受联通混改以及移动业务管理组织方式的调整，签约和确认收入进度延缓；2、公司回购注销应补偿股份相应计量的非经常损益1.67 亿元。之前市场担心的传统主业低点已现，我们认为公司业绩有望触底反弹，理由：1、运营商5G 网络建设高峰期即将到来，以及云计算、人工智能等新技术在电信领域的应用，公司作为国内ICT 运营管理的龙头企业，即将迎来新一波投资红利；2、公司重点培育的人工智能有望进入业绩加速期，全资的中科泰富在我国语义认知和中文自然语言理解领域处于领先梯队，应用推广正处于爆发前夜。我们认为公司业绩将触底反弹，投资机会显现。
    人工智能领域厚积薄发。公司在中文自然语言处理方面取得极大进展，并依托于技术积极推进在各个行业的应用落地。已为工行、中行、建行提供人工智能分析系统，并已进入光大银行、民生银行、北京银行等其他金融领域。公安领域，为北京市公安刑侦总队开发“智脑公安案情系统”。法律领域，与成都斯沃茨科技有限公司合作，推广中文语义理解在法律行业的应用。为进一步加深基础理论研究实力，公司成立了人工智能研究院，聘请自然语言处理领域的顶尖专家——哈工大李生教授出任荣誉院长。
    物联网和游戏为公司业绩提供充足弹性。公司的另一大现金流手游上半年表现出色，收入达到3.26 亿元，同比增长207%。从一、二季度每季度流水稳定在2.4 亿左右来推算，全年手游业务将成为重要利润来源。物联网业务上半年收入506 万元，同比增长145%，虽然体量较小，但应用场景和案例不断增加，已在地下管廊开拓了新的应用客户，以及在乌鲁木齐机场作为周边智能安防的重要解决方案。我们认为随着在矿山、石油、核电、边防等新领域的推广落地，这一业务具备很强爆发力。
    维持“强烈推荐-A”评级：公司传统ICT 有望见底回升，人工智能厚积薄发有望成为新的业绩增长点，我们预计公司2017-19 年净利润为4.86/5.78/6.82亿元,维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：人工智能进度低于预期；ICT 业务毛利率下降。