智能电力业务保持稳定增长，泰豪软件、博辕信息形成中期支撑。上半年，泰豪软件及博辕信息业务实现较快增长。我们认为，在电网PMS2.0升级换代的带动下，十三五，泰豪软件的业务有望保持较快增长，预期2017、2018年两年，软件业务毛利率有望走高，营收保持每年15-20%增长；博辕信息的电网IT运维服务、大数据与云计算业务仍将保持较快增长，可以顺利实现2017、2018年业绩承诺。 
    军工业务已现复苏迹象，后续有望快速回升，无源雷达值得期待。上半年，泰豪军工集团实现营收2.53亿，同比增6.8%；净利润512万，同比增34.7%。随着相关部门调整到位，泰豪通信指挥车业务已出现明显回升，且在军方新部门的型号数量增加，后续市场份额将随之提升。预期，军用电源业务也有望在2017年4季度回暖。公司反无源雷达产品技术得到军方高度认可，有望成为业绩新增长点。上半年公司完成对舰船监视/检测设备供应商上海红生的现金收购，部分产品为单一来源，拓展了军品市场，增厚军工业绩。 
    计划以回购股份形式实施新一轮股权激励，待增持金额达到6-8亿。 
    我们预计，公司2017-2019年EPS分别为：0.30、0.36、0.48。2017年8月28日收盘价13.86对应的2018年PE为38.5倍。考虑公司内延外生做大做强军工业务的发展战略及其可行性，我们给与公司增持评级。 
    风险提示：1）军品订货恢复速度低于预期。2）公司军用电源市场份额下降。3）公司军用雷达未能实现批量订货。4）公司军品外延并购进程缓慢。