2017年上半年公司毛利率受设计业务人力成本上升影响，同比降5.34 个百分点至15.79%。公司上半年三费占总营收比为12.04%，较去年同期下降1个百分点，维持了良好的成本管控。报告期内，公司加强了清欠工作力度，收回了部分欠款及投标保证金，应收账款占总资产比重同比下降了5.48个百分点至7.54%，经营现金流同比增10.30%，资产结构及现金流均有所改善。
    煤化工投资升温，携手新疆天业，再度合作乙二醇项目
    近期，煤化工工程投资再次升温，公司作为煤制乙二醇工程建设龙头，竞争有优势，煤化工订单承接有望迎来改善。16 年下半年，发改委对煤化工的环评审批提速，同时煤价回升，煤企业绩复苏，煤化工投资出现回暖迹象。近期，我国煤化工项目投建再次升温，6 月份以来，据不完全统计获批150 亿以上煤化工项目2 个，签约百亿以上项目1 个，包括1 个百亿级项目在内的一批大中型煤化工项目开工。目前国内已投产的大型煤化工项目中，煤制乙二醇项目盈利能力具备一定优势。而公司承建的新疆天业年产20 万吨项目一直是煤制乙二醇行业中的标杆，在产品品质、催化剂使用年限、开工率及盈利能力等方面占优。7 月份公司再度携手新疆天业，签订1 期60 万吨乙二醇工程设计合同。我们认为合同的签订，有助于公司强化品牌优势，巩固自身在乙二醇工程领域的地位，利于公司后续订单的承接。
    借力平台拓展PPP，市政环保业务有望发力
    公司目前积极拓展PPP 业务，背靠央企大树，合作行业龙头，在市政环保领域的订单承接显著加速，有望形成新的业绩成长点。公司实际控制人为中国化学工程集团，背靠央企，在PPP 领域的投融资实力有所保障。报告期内，联合母公司等设立“中化工程集团基础设施建设有限公司”，有助于公司在PPP 领域提升竞争力，快速拓宽市场。此外，公司还积极寻求合作，参投科领环保、天泽环保、励源海博斯等环保企业，参与中交上海航道局及碧水源等行业龙头的投标联合体。2017 年至今，公司签约或中标PPP 项目（按在项目公司或联合体占比折合）合同额为16.19 亿元，订单的承接明显加速（16 年新增PPP 订单10 亿）。我们认为，公司在拓展PPP 业务上战术清晰，未来在市政环保领域有望不断发力，支撑业绩持续增长。
    盈利预测与估值
    公司主营煤化工工程，在煤制乙二醇工程领域占优，有望把握煤化工投资的持续升温；公司还积极拓展PPP 业务，背靠央企，强化合作，在市政环保领域拓展迅速，业绩增长有望获多元化支撑。我们预测，公司2017-2019 年EPS 分别为0.27 元/股、0.37 元/股、0.44 元/股，对应的PE 为53.04 倍、39.13 倍、33.28 倍，给予“增持”评级。