分产品看，公司电动汽车连接器实现销售收入1.79 亿元，同比增长46.02%，毛利率下滑4.42个百分点至25.87%；通信连接器板块营收快速增长，实现销售收入1.77 亿元，同比增长145.48%；轨交连接器实现销售收入1.19 亿元，同比增长4.39%，毛利率下滑8.33 个百分点至56.98%。
    产品结构变化导致净利与营收增速不匹配：在近期全国城轨投资加大和动车招标延迟的背景下，公司城轨连接器收入上升，动车组连接器下降，而城轨连接器毛利率低于动车组连接器，因此轨交连接器板块整体毛利率由上年同期的65.31%下降至56.98%。电动汽车连接器毛利率也由于产品结构变化由上年同期的30.29%下降至25.87%。另外唐山永鑫贵、浙江永贵博得、沈阳博得纳入合并报表以及募投项目投产，导致折旧摊销费用增加，对利润有一定影响。随着“标动”招标增加以及新能源和轨交板块持续景气，募投项目产能利用率若处于较高水平，公司产品结构得到优化，利润增速或将加快。
    “标动”招标利好轨交连接器业务：“十三五”期间，高铁里程将新增1.1 万公里，未来几年动车年平均招标量或达到300 列。铁总近日不中车集团签署框架协议，拟采购500 列时速350km 的“标动”，未来“标动”将成为动车采购主力军。我们测算每列动车连接器价值为220 万元左右，若年新增300 列动车，则对应6.60 亿元市场空间。考虑到和谐号寿命约为20 年，而连接器寿命约为7 年，因此和谐号在营运中通常将更换两次连接器。根据中国铁投网站公告，2013 年至今铁总已采购1394 列和谐号，因此仅考虑2013 年后的动车存量，未来年均更新需求约为4.38亿元。
    投资建议：我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为13.00 亿元、17.12 亿元、21.99 亿元，每股收益分别为0.52 元、0.69 元、0.89 元。给予“增持-A”评级，6个月目标价为19.5 元，相当于2018 年28 倍的市盈率。
    风险提示：行业竞争加剧致毛利率下滑；轨交连接器项目产能利用不足；子公司收入盈利不及预期；军工项目获齐资质时间推迟等。