公司2016年12月收购母公司发电资产，截止2017年6月公司控股装机容量达5245.94 万千瓦，同比增长6.83%。公司上半年实现上网电量883.51亿千瓦时，同比调整后的同期数据增长3.04%；平均度电上网电价为0.33769元，同比下降2.16%，降幅较一季报数据有所扩大，整体营收稳中略增。 
    煤价上涨增加公司营业成本。公司当前电力装机仍然以火电为主，火电装机占公司总装机的64.33%，发电量占总发电量的75.51%，煤炭价格波动对公司营业成本影响较大。上半年公司入炉标煤价为567.18元/吨，同比上涨61%。受此影响，公司营业成本同比上涨22.48%，毛利率比去年同期下降13.8个百分点。下半年随着煤炭去产能任务逐步完成，先进的动力煤产能有望得到进一步释放，煤价有望从高位回归发改委设定的绿色价格区间，公司业绩弹性有望得到释放。 
    公司在建资产优质，重大资产重组进展值得期待。公司当前在建资产以高参数大容量的火电和清洁的水电为主，项目进展较有保障。国电大渡河公司拥有637万千瓦拟建项目储备，未来有望成为公司装机增长与业绩改善的新增长点。公司当前仍处于重大资产重组进程中，此次重组有望开能源领域央企改革之先河，对公司未来发展的影响值得期待。 
    盈利预测与估值：预计公司2017~2019年EPS分别为0.15、0.21和0.23元，对应2017年PE为23.04倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 
    风险提示：资产重组不及预期风险，电力供需形势进一步恶化风险等。