公司自去年11 月起并表金点园林，上半年业绩高增主要由于并表金点园林所致，剔除此因素营收增速约为21.63%，分季度看Q2 营收增速高达346.81%，打消市场对并表后Q1 营收仅增长29.04%的疑虑，随着施工旺季的到来，公司全年营收高增几成定局；上半年公司毛利率由去年同期的30.36%下降至26.95%，本期生态修复、园林景观毛利率分别为33.18%、22.12%与去年同期的33.84%、22.08%基本持平，本期并表金点园林新增的地产园林景观业务毛利率为21.88%，拉低整体毛利率；由于并表金点园林，本期管理费用同比增长93.67%、财务费用同比增长20251.28%（约2374 万元），规模效应使得期间费用率仅上升0.62pct 至9.76%；由于付现比由去年同期的0.99 降至0.64，在营收大幅增长的情况下，本期经营性现金净流出仅增加14.07%，随着PPP 项目的展开，预计三季度会产生经营性现金净流入。
    新签订单高速增长，协同效应开始显现。今年以来公司新接订单高达55.15 亿元（含框架协议），其中PPP 订单37.41 亿元，占比近70%，而去年同期仅有订单10.15 亿元，PPP 拉动公司订单快速增长；2016年以来公司中标订单高达78.19 亿元，是去年收入的7.4 倍，订单保障系数高；金点园林2 月与华夏幸福基业股份有限公司签署16.31 亿元框架协议，4 月与内蒙古磴口县人民政府签订《磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP 合作框架协议》，两项目合计投资12 亿元，此项目是金点园林承接的第一个PPP 项目，也是其在市政园林领域的一个突破，具有开拓性意义，公司与金点园林的业务协同效应开始显现。
    投资建议：我们预测公司2017~2019 年营收为22.60、31.06、42.06 亿元，归母净利润为3.30、4.80、6.76 亿元，每股收益0.55、0.80、1.13元，对应PE 为28X、19X、13X，维持“买入”评级。
    风险提示：PPP 落地不及预期，项目进度不及预期。