铅酸蓄电池业务稳步增长，发布智慧电池方案直击数据机房痛点：公司目前销售产品以铅酸电池为主，主要用于UPS 电源、通信、储能等领域。17H1 铅酸蓄电池业务营收11.76 亿元，同比增加17.54%，毛利率14.13%，下降1.28pct。其中UPS电源实现营收7.42 亿元（+12.48%）;通讯蓄电池营收1.3 亿元（+15.66%）；储能蓄电池营收1.35 亿元（+57.54%）；蓄电池毛利率下滑，主要是公司为开拓和占领国内通信、储能和数据中心市场，给战略客户适当让利，且人力成本和原材料成本的不断提高所致。8 月16 日，公司发布的自主研发“Enercloud 智慧电池解决方案”，用于机房电源智能化管理。Enercloud 智慧电池解决方案，可将安装调试时长下降50%，无需外加电池监控模块，无需用手持配码器逐个电池配地址，还能将电池监控安装事故率降低90%。Enercloud 内嵌式电池管理系统，将有效增强公司产品软实力，有助于铅酸蓄电池业绩稳步增长。
    锂电池业务增长略超预期，高能量密度三元电池完成中试：公司锂电业务实现营业收入1.1 亿元，同比增长102.65%，毛利率21.02%，比去年同期增加15.08pct。锂电业务大幅增长，是因为在电信领域获得较多订单，公司的锂电在UPS 市场应用的处于领先地位。公司10 亿瓦时锂电项目，截止17H1 已经投资5387 万元，预计将于2018Q3 完成建设。公司已经完成基于高效安全复合三元陶瓷动力锂电池NCM523 的开发，已开发出单体42Ah、能量密度≥200Wh/kg 铝壳电芯，样品的中试评测已通过，预计将于2017 年内批量投产。
    燃料电池业务持续推进，已完成混动样车设计和总装：公司目前持有北京氢璞21.74%的股权，北京氢璞上半年不国泰蓝天签订了1.2 亿元的燃料电池500 套30KW 车用燃料电池电堆合同，燃料电池商业化持续推进。雄韬目前已经完成燃料电池UPS 在印度通信基站的安装和调试；动力燃料电池方面，已经完成燃料电池混动力样车的设计和总装，已处于样车的技术方案验证、定型测试和可靠性试验阶段，后续公司有望实现废铝制氢不千瓦级燃料电池系统技术的对接。
    投资建议：基于公司稳定增长的主业以及快速增长的锂电业务情况，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.47 元、0.57 元，对应PE 分别为43.5、35.6、29.2 倍，继续给予“增持-A”评级，6 个月目标价调整为19.00 元。
    风险提示：原材料价格波动风险，铅酸电池竞争加剧，新能源业务拓展不及预期