2017H1，公司煤改气业务稳步推进，实现营业收入8.48亿元，同比+31.73%；毛利率40.77%，同比提高2.63pct；归母净利1.82亿元，同比+33.57%。其中Q1、Q2分别实现归母净利0.84亿元、0.98亿元，环比+16.67%。特别是公司存货及在建工程大幅增长，2017H1存货11.70亿元，同比增长11.68倍，环比增长114.95%；在建工程8.89亿元，同比增长2.19倍，环比增长51.82%。根据文件要求，北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成“禁煤区”建设任务，并进一步扩大实施范围，实现冬季清洁取暖。考虑工程结算进度，我们预计公司业绩将逐季稳步增长。
    2.外延并购荆州天然气，已进行二次反馈
    公司拟以13.05元/股的价格发行6735万股作为交易对价，收购荆州天然气公司，谋求区域外发展，2017年8月已进行二次反馈。标的公司2017-2019年业绩承诺为扣非后归母净利分别不低于7,850万元、9,200万元、10,150万元。
    3.重申十三五“降煤稳油提气”，天然气迎来大发展
    十三五“降煤稳油提气”是我们多次反复强调的观点，预计将贯穿十三五能源政策和产业导向。特别是京津冀环保高压常态化，设立禁煤区，大力推进煤改气、村村通工程。大规模煤改气始于2016年，预计未来2-3年迎来落实高峰期，公司将直接受益由此带来的燃气销售和接驳业务爆发。2017H1，我国天然气消费量1146亿立方米，同比增长15.2%，保持良好态势。
    4.投资建议：
    我们预计公司2017-2019归母净利7.77亿元、8.95亿元、9.25亿元，对应EPS 0.81元、0.93元、0.96元，PE 19X、16X、16X，第一步目标价17.4元/股，维持“推荐”评级。
    5.风险提示：
    村村通工程进度不及预期、天然气价格及接驳费大幅波动