评论：
    1、 烟草消费复苏助力烟标业务增长，精品包装彩盒业务快速发展
    17年H1公司烟标业务营收11.62亿元，同比增长4.83%。17年H1卷烟总销量2475万大箱，同比增长1.58%，烟草行业复苏助力烟标业务增长。17H1公司辐射包装材料营收2.70亿元，同比增长31.18%；彩盒业务营收1.12亿元，同比增长75.02%，公司横向进军精品包装，成功拓展VIVO、魅族、“茅台醇” 等客户。
    2、毛利率扩张叠加费用率下行助力公司增长
    17H1公司综合毛利率44.73%，较16H1增加2.09pct，销售费用率2.92%，较16H1增加0.40pct，管理费用率11.84%，较16H1减少2.8pct，财务费用率0.45%，较16H1增加0.40pct，公司毛利率上升以及管理费用率下行助力公司业绩增长。
    3、定增落地在即，大健康业务扬帆起航
    7月12日公司定增获得批文，锁三年定增发行在即，共募集16.5亿元，其中复星安泰大比例认购12亿元，认购比例为73%。公司坚定将大健康作为公司二主业的发展方向，本次定增引入复星战略投资有利于公司进军医疗服务等领域。
    4、持续外延拓展营业区域和客户，维持“强烈推荐-A”评级
    公司持续通过外延并购方式扩展业务空间，15年收购江苏顺泰51%股权，16年收购重庆宏劲33%股权，收购长春吉星70%股权，公司在西南和东北的竞争力增强，我们看好公司外延并购带来的竞争力提升。预计公司2017-2019年净利润分别为6.58、7.02、7.35亿元，同比增长率分别为15%、7%、5%，对应当前市值及增发摊薄后市值PE分别为21.5、20.2、19.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：烟草消费不及预期，经济环境恶化导致需求大幅削减