2017H1 公司毛利率40.77%，同比增加2.63 个百分点；由于煤改气工程投入较大，公司较16 年底增加流动负债约9.2 亿元，预计全年将增加财务成本约4000-5000 万元。由于燃气行业接驳工程大多于下半年确认收入和利润，所以“煤改气”工程的收入和利润将在下半年集中释放。
    10 月底前完成30 万户居民煤改气，带动接驳与供气双爆发
    16 年9 月，河北省将保定与廊坊划为禁煤区，政策涉及公司特许经营区域内50 余万户农村散烧煤用户。目前廊坊地区煤改气住户每户政府补贴8500-8900 元，由中央财政、省、市、区（县）四级政府全额承担。从16 年底开始，区域内“煤改气”工程快速推进，17 年目标完成的30 万户居民煤改气工程预计将在今年9 月与10 月集中完工验收。公司17 年燃气接驳收入及燃气具销售将大幅增长。新增用户也将从17 年供暖季起为公司增加每年约5 亿方的新增用气量。
    公司高成长逻辑不变，2017 全年业绩确定性高增
    公司目前受益于“煤改气”工程快速推进、燃气行业高速发展、以及京津冀+雄安建设的加速落地，高成长逻辑不变。未来发展将主要来源于：1）利用区位优势，深耕廊坊以及河北其他区域燃气市场。2）全国范围的外延扩张。公司已经公告成立产业基金，将继续在全国范围布局城市燃气资产。3）产业上下游拓展延伸，拓展上游气源以及下游天然气分布式能源项目。预计公司17-18 年归母净利润分别为9.4 亿/11.4 亿，对应PE为16 倍、13 倍，继续给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：城燃行业政策风险；天然气价格及接驳费价格波动风险；宏观经济风险；市场开拓及业务拓展不及预期