参考国内其他具有类似业务公司估值，我们认为公司合理股价应该在15.00-17.50元/股，对应2017年估值30-35倍。 
    中环环保是民营污水处理企业，专注于污水处理和环境工程业务。2016年公司实现营收1.78亿元，同比增长20.33%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长40.74%。其中，污水处理营收1.14亿元，环境工程营收0.62亿元。
    "十三五"期间污水处理市场空间广阔。1）提标改造与农村污水治理带来新增量。2015年颁布的《水污染防治行动计划》要求加快城镇污水处理设施建设与改造，同时到2020年，新增完成环境综合整治的建制村13万个。2）河长制全国推广，流域治理大有可为。我国七大流域治理情况不容乐观，随着"河长制的"推广，预计流域治理"十三五"年均市场规模3000亿元。3）PPP模式有效降低政府负债率，提升环保企业融资能力。 
    业务拓展能力强，技术实力优秀。1）污水处理主要治理生活污水，业务集中在安徽、山东二三线城市。公司现有污水处理厂11个，设计规模43万吨/日。预计2017-2019年年污水处理量为1.07、1.13、1.19亿吨，同比增长7%、6%、6%。2）环境工程业务专注于攻克高难度工业废水，掌握多项核心技术且业务拓展能力强，2014-2016年签订合同金额为0.04、0.28、1.07亿元。预计2017-2019年工程业务收入为0.85、1.11、1.33亿元，同比增长37%、30%、20%。 
    盈利预测：我们预测公司17~19年摊薄后EPS为0.50、0.57、0.64元。公司拟发行2667万股，发行价8.78元/股，发行价对应17-19年PE在18、15、14倍。 
    风险提示：项目拓展不达预期、技术更新风险