在三大因素催化下，2017 年华北地区大气污染治理政策将迎来窗口期，执行力度有望空前强大。根据我们对“2+26”城市圈大气污染政策的梳理，2017-2020 年华北农村“煤改气”用户数超过700 万户。
    屏蔽泵市场需求放量，公司业绩有望高增长。农村“煤改气”的技术路径为散煤供暖改为天然气壁挂炉供暖，屏蔽泵是壁挂炉的核心设备；按“一户一炉”、“一炉一泵”的原则，2017-2020 年华北地区农村“煤改气”热水屏蔽泵需求量为700 万台，按照200 元/台的单价计算，对应市场空间约为14 亿元。公司是国产屏蔽泵市场龙头，在热水屏蔽泵领域市占率为50%左右，2016 年公司屏蔽泵业务实现营收3.07 亿元，同比增长41.47%，受益于农村“煤改气”政策推动，未来屏蔽泵业绩有望持续高速增长。
    行业发展稳定+技术优势明显，公司农用泵业务将稳健增长。随着我国近几年旱情频发、地下水位不断下降以及产品纳入农机补贴目录等因素影响，农用泵市场需求不断攀升；根据农机协会排灌机械分会预计，农用泵行业增速将维持12%以上水平，2017 年市场规模将超320 亿元。公司长期专注农用泵的研发、生产和销售，已建立起较强的技术优势和良好的品牌形象，产品市占率约为3.75%，位居行业第二名。在农用泵市场稳定增长的背景下，公司作为行业龙头业绩有望维持稳健发展态势。
    首次覆盖给予公司“买入”评级：预计2017-2019 年公司净利润分别为178 百万元、230 百万元、281 百万元，对应EPS 分别为2.12 元/股、2.74 元/股、3.35 元/股，按照8 月14 日收盘价55.96 元计算，对应PE 分别为26、20、17 倍。我们认为公司农用泵将维持稳健增长，屏蔽泵受益于农村“煤改气”将提供良好的业绩弹性，首次覆盖给予公司“买入”评级。
    风险提示：大气污染治理政策不及预期；农用泵业绩增长不及预期；屏蔽泵销售不及预期。