投资要点 
    产品价格大幅上涨，半年报符合预期：业绩增长主要来自产品价格大幅上涨，报告期内PVC均价6,100元/吨，较同期上涨18%；烧碱均价4,020元/吨，较同期上涨58%；粘胶短纤均价16,130元/吨，较同期上涨22%。综合毛利率21.2%，同比下降2.7pcts，系低毛利率的贸易业务营收大幅增长228%所致。分业务看，PVC毛利率32%，同比上升2.3pcts；氯碱类产品毛利率67%，同比上升13pcts；粘胶短纤毛利率30%，同比上升5.6pcts，主营产品盈利能力同比显著提升。相比Q1，Q2净利环比小幅下降，系二季度PVC和粘胶短纤价格回落所致。报告期内累计生产PVC86.7万吨(+4%)，烧碱60.5万吨(+2%，包含自用)，粘胶短纤19.3万吨(+4.5%，包含自用)，纱线10.8万吨(+49%)，经营平稳。项目方面，托克逊能化200万吨电石一期60万吨配套的二号30万千瓦发电机组在报告期内成功并网发电运行；阿拉尔20万吨粘胶项目有序推进；金富纱业130万锭纺纱项目二期、三期的5座主车间陆续建成投产使用，目前具备86万锭纱线生产能力。 
    PVC、粘胶重拾升势，下半年业绩值得期待：粘胶短纤在2018年之前新增产能投放有限，供求关系偏紧，6月份以来价格止跌回升，随着下游旺季来临，价格有望继续上行。在房地产后周期需求带动、电石供应紧张成本推动、以及环保限制供给影响下，PVC价格自5月底重拾升势，最新价格已达7,000元/吨创年内新高，并有望继续上涨。公司拥有PVC产能150万吨，粘胶短纤40万吨，PVC价格每上涨100元/吨，净利润增厚1.1亿元，粘胶短纤价格每上涨1000元/吨，净利增厚2.9亿元，业绩弹性巨大，公司下半年业绩值得期待。   
    投资建议 
    预计公司17-19年净利润为26.24、31.41和37.42亿元，EPS为1.22、1.46和1.74元/股，PE为13X、11X和9X，公司拥有完整的"煤-电-氯碱-粘胶-纱线"上下游一体化循环经济产业链，未来产能继续扩张，龙头优势进一步提高，首次覆盖，给予"买入"评级。 
    风险提示：PVC、粘胶等产品价格大幅下跌，项目进展不及预期。