公司主营区域集中在河北，包括廊坊市下属若干区域以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。从地理位置看公司位于北京、天津、雄安三角区域腹地，上接北京、下临雄安。公司区位优势凸显，将充分受益于京津冀煤改气带来的行业性机会。16 年公司实现营收17.2 亿元，同比增长21.54%，实现归母净利润5.51 亿元，同比增长35.15%，主要是得益于下游燃气消费大增，以及毛利率较高的接驳业务高增长。
    京津冀煤改气持续加压，十月禁煤大限驱动公司接驳收入近期爆发，煤改气推动长期燃气需求向上。环保压力倒逼下，京津冀煤改气政策持续加速。17 年3 月环保部发布文件明确要求北京、天津、廊坊、保定市10 月底前完成“禁煤区”建设任务，公司当前经营的8个区县中7 个位于“禁煤区”。当前10 月大限将至，各级政府积极推动煤改气落地，廊坊地区各级政府对居民安装燃气补贴8000-9000 元，基本可覆盖安装成本，对于后续用气采暖还有额外1 元/方的用气补贴。公司紧抓政策机遇，加速推进香河县、三河市以及天津武清区村村通工程，预计今明两年接驳收入大增，新增用户今年大多为下半年安装，预计后期燃气需求将大幅释放。
    外延扩张提升成长天花板，整合产业链上下游提升盈利能力。根据公司增发预案，公司拟向贤达实业、景湖房地产分别发行5389 万股、1347 万股收购其持有的荆州燃气100%股权，发行价为13.05 元/股。荆州燃气16 年营收3.8 亿元，净利润7804 万元，同时原股东承诺17~19 年扣非归母净利润分别不低于7850 万元、9200 万元和10150 万元。收购荆州燃气标志公司外延扩张迈出关键一步，未来供气业务有望逐步扩展到京津冀以外区域，打开公司成长空间。公司今年4 月公告设立产业投资基金，首期规模4 亿，将用于整合上下游燃气资源。公司同时在香港设立子公司，拟从事油气资源等项目的投资并购。当前气改稳步推进，公司积极切入产业链上下游，有助于帮助降低公司气源成本，提升盈利能力。
    盈利预测和评级：考虑到京津冀煤改气推进加速，以及公司增发收购荆州天然气的进度（预计18 年初并表），我们上调公司盈利预测，预计17-19 年分别实现归母净利润8.22、10.72和12.15 亿元（调整前分别为7.8、9.5 和9.85 亿元），考虑增发带来的股本摊薄，对应的EPS 为0.85、1.04、1.18 元/股（摊薄前分别为0.85、1.11、1.26 元/股），PE 分别为19、16 和14 倍。公司充分受益于受益京津冀煤改气带来的高增长，异地扩张步伐加快打开成长空间，维持“买入”评级。
    风险提示：公司接驳收入18 年大幅下滑；外延扩张不及预期