上市后加速院线布局，拓宽终端放映渠道，院线业务将保持稳定增长
    在一线城市影院趋于饱和的背景下，联合院线在二三线城市深耕，不断扩大规模，并且借助资本市场上市募资 7.7 元，计划自建 32 家影院，加速院线布局。2016 年联和院线新开业加盟影院 90 家，截至 2016 年底，院线加盟影院共 381 家，影院分布在 27 个省份，123 个城市。2017 年仅第一季度，新增 44 家影院。随着公司旗下院线影院数量不断增长，终端放映渠道逐步拓宽，我们预计公司院线业务将持续增长。
    在线票务市场持续增长，O2O 电影类电商入口价值将不断释放
    公司旗下的电子商务网站“天下票仓”于 2014 年正式上线，已经形成了集在线票务、网上营销和电子商务服务于一体的、覆盖全国的综合性电影市场网络平台，是公司在“互联网+”时代重要的产业延伸。天下票仓的目标是充分发挥上影垂直一体化的产业链优势，深度整合发行营销资源，构建出完整的“影院+会员+平台”业务模型和生态链。依托上影股份旗下院线及发行资源的“天下票仓”，后续将大力整合电影发行放映产业链资源，为电影的发行放映、宣传营销和电影衍生品销售提供网络增值服务，定位于长三角第一、国内一流的融合在线订票、本地化社交及文化娱乐资讯服务、移动互联网等多种新模式的 O2O 电影类电子商务平台，入口价值将不断释放。
    投资建议及盈利预测
    我们首次覆盖上海电影，给予「买入」的投资评级。我们预估公司 2017 年、2018 年和 2019 年归属母公司所有者净利润分别为 2.98 亿、3.78 亿和 4.53亿，同比增速分别为 26%、27%和 20%，分别对应 2017 年、2018 年和 2019年每股收益 0.80 元，1.01 元和 1.21 元，目前股价分别对应 2017 年 PE30.6x和 2018 年 PE24.1x，我们以 2017 年 PE35.0x 为基准，目标价设定为 28.00元，首次覆盖给予「买入」的投资建议。
    风 险 提 示
    票房增速不及预期。