半年度业绩高增长，项目进展顺利，并表效应体现
    按照增速中位数预测， 公司2017H1 实现归母净利润1.15 亿元，YoY+62.5%，在行业中属于较高增速。我们认为公司的高增长一方面来自于订单执行较为顺利，无锡古庄生态农业科技园PPP 项目（12 亿元投资）进度符合预期。另一方面，金点园林于2016 年11 月开始并表，2017H1业绩存在首次并表因素。公司登录资本市场以后，充分借助平台融资功能，2016 年先后收购绿之源和金点园林，在技术储备、业务协同、地域布局等方面做了较好的储备。业绩在2017 年取得较快增长也在情理之中。
    拿单能力取得长足进步，订单饱满
    自从PPP 模式在园林行业兴起之后，上市公司与非上市公司拿单能力的差距逐渐被拉开。公司2016 年公告新签合同额24.24 亿元，2017 年至今已公告新签合同54.43 亿元（包括联合中标体）。2015 和2016 年公司每年公告新签1 个PPP 项目，2017 年至今已公告3 个PPP 项目。随着下半年传统招投标旺季的带来，我们预计公司还将不断获得大单。同竞争对手有所不同，公司经营更为稳健，在拿单方面设置门槛较高，获得项目的质量较好。一旦签署中标合同，施工合同将较快转化为业绩。
    拟筹划第一期员工持股计划，投资价值显现
    公司公告拟研究推出第一期员工持股计划，持有人范围为在职董监高以及中高层管理人员、业务、技术骨干及其他员工。作为惯用的长效激励机制，我们认为当前时点成立员工持股计划，凸显公司对于自身投资价值和未来业绩的认可。此外，公司董秘、副总在5 月23 日增持4.67 万股，成本价14.98 元/股。公司实际控制人王迎燕、徐晶夫妇也于1 月24-25 日增持80.7万股，成本价16.17 元/股，均高于当前股价。
    业绩持续增长，协同效应潜力巨大，维持“买入”评级
    我们认为公司与金点园林的协同效应还未充分显现，在公司获得更多PPP订单，项目分布更为广泛，施工能力要求更高的情况下，金点园林的市政园林业务将不断发展。我们预计17-19 年公司EPS 0.64/0.84/1.05 元，认可给予17 年25-30 倍PE，合理价格区间16-19.2 元，维持“买入”评级。
    风险提示：金点园林业绩不达预期，PPP2.0 模式推进迟缓。