国内军用航空在大力推进空管系统建设，军用机场对空管雷达的需求强烈。当前，我国民用国产化空管设备市场占有率不到10%，民用空管设备大部分主要依赖进口。我国雷达龙头企业经过多年的自主研发，在空管雷达已经具备进口替代的能力，并在民用机场开始逐步应用。国内民用空管雷达集成产品平均寿命约为10 年，在用雷达产品正处于更换时期。公司是二次雷达集成产品在国内民航空管方面最早实现了产业化应用，是国产民航二次雷达最重要的供应商。我们判断随着国内空中交通运输工具的飞快发展、低空空域的逐步开放以及国产化替代的逐步推进，国内民用空管市场雷达及相关系统的前景广阔。
    轨道交通信号系统将长期受益于轨交建设。公司轨道交通及有轨电车信号控制系统是城市轨道交通运营的核心机电设备系统。公司产品行业技术壁垒高，多个具有独立知识产权的国产化产品已在数条城市轨交线路中得到了实际工程应用。公司所在的江苏省，已有南京、苏州、无锡、常州、徐州、南通等6 个城市的轨道交通建设规划获得国家批准，成为获准建设轨道交通城市最多的省份，另有扬州、镇江等城市正在规划中。根据国务院办公厅 2013 年发布的《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》中不断提高城轨交通项目设备的国产化比例的要求，未来规划在建轨道交通信号系统的市场规模约为 300 亿元。信号系统是轨道交通项目的核心系统之一，公司将充分受益。
    背靠中电科十四所，资产证券化运作空间大。国睿科技控股股东十四所是我国雷达工业发源地，是我国诸多新型、高端雷达装备的始创者。2012 年14所收入超过90 亿，净利润7.6 亿，我们预计2017 年十四所净利润超10 亿元。公司背靠中电科十四所，“小公司大集团”特征显著。截止2016 年底，我们测算中电科资产证券化率约为24%，在军工央企中资产证券化率排名靠后。公司作为十四所旗下唯一上市平台，在央企改革的背景下存在科研院所改制后的资产注入预期。
    盈利预测与投资建议。我们预计2017-19 年EPS 分别为0.65、0.79、0.95元。看好公司在军民雷达领域的发展前景，以及公司作为中电科十四所唯一上市平台而存在的资产注入预期。参考可比公司2017 年平均估值73 倍，给予公司2017 年70 倍PE，对应目标价45.50 元，维持“买入”评级。
    风险提示。改革的不确定性；军品订单大幅波动风险