公司本次激励人员数量占比达8.14%，覆盖面较广，将有效绑定核心管理人员及技术（业务）人员的利益，提升其积极性。本次限制性股票授予的业绩考核目标为：以 2016 年为基准年，2017、2018、2019 公司归属净利润增长率分别不低于 40%、68%、90%，背书公司未来业绩持续、快速增长。
    转型与景气共振，饲料业务恢复高增长。我们预计公司1-5 月饲料销量增速超过20%，其中高端料增速超过30%。公司销量的高增长主要受益于两方面：1）补栏积极性和养殖效率提升推动饲料行业景气向上，180 家饲料企业的销量增速自16Q3 起由负转正并连续三个季度持续上升，其中1-5 月销量增速为14.4%；2）公司饲料业务转型（从推广到服务、从经销到直销），经过两年调整后，成效开始释放，销量逐季超越行业（180家数据）， 16Q3-17Q1 超额增速分别为5%、6%和12%。同时，公司运营效率相应快速提升，一季度管理费率和销售费率分别同比下降1.4 和2.3 个百分点。
    水稻种子爆发，玉米轻装上阵：公司水稻种子率先抓住了华占等父本大升级，本销售季收入大幅增长，C 两优华占、天优华占等供不应求，我们预计未来三年内水稻种子收入将翻倍。玉米种子业务进展不顺，但库存已基本清理完毕，未来将轻装上阵，同时公司是国内转基因玉米研发领军者，将有望凭借技术优势在产业化进程中率先受益。
    养殖快速扩张，动保品种爆发。公司加快产业链下游养殖业务布局，通过收购、自养、扩建等方式增加生猪存栏量，并收购美国华多进入上游源种猪环节，我们预计2017 年将翻倍以上增长至100 万头（2016 年40 万头）。公司动保业务新品腹泻苗、蓝耳苗市场口碑优秀，预计将获得突破性进展。动物医学研发中心科研实力雄厚，经过一年蛰伏后，也预计今年将有大量新技术、新产品转让，增厚公司业绩。
    农信互联渐入佳境，预计2017 年扭亏。农信平台2016 年完成交易量2000万头，实现交易额接近300 亿，收入接近4000 万元，但是运营投入较大，去年亏损5000 万元。2017 年以来农信继续扩大交易量并深度创新模式，整个运行节奏已经渐入佳境，单月收入规模已超过800 万元，预计全年能实现扭亏。同时，农信刚完成融资，估值30 亿元。
    风险因素：生猪补栏不达预期；重大疫情；种子推广不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。生猪补栏本次股权激励费用将对公司业绩有影响，鉴于授予尚未完成，我们暂维持盈利预测不变。预计公司2017-19年EPS 分别为0.30/ 0.39/0.48 元。对2017 年给予25-30 倍PE 估值，目标价为8.1 元，维持“买入”评级。