公司从2016 开始通过PPP 的模式不断开拓市场，产业链向综合水利商业化延伸，新增订单15.74 亿元，实现销售收入10.29 亿元，归属母公司净利润6049 万元。
    从行业层面来看，PPP 大潮下农田水利的商业化空间打开，龙头公司市占率快速提升。（1）在国家政策的大力支持（2017 年新增高效节水灌溉面积2000 万亩，我们测算对应300 亿新增市场空间）和农田水利的融资需求（PPP 拓宽融资渠道）下，农田水利PPP 进入黄金发展期；（2）PPP模式下农田水利千亿市场空间打开，我们预计到2020 年市场渗透率将从目前8%提升到12%；（3）全国布局、技术储备完善的龙头公司在此轮农田水利商业化进程中最为受益，我们预计到2020 年CR3 有望达到47%。
    作为行业龙头，我们看好大禹节水市占率提升，未来三年营业收入复合增速有望达到33%：（1）大禹节水产业链布局不断延伸，由传统农田水利向综合水利转型，并且通过水利产业基金的运作和成熟的PPP 运营经验，有望实现PPP 订单爆发式增长；（2）全国性布局助力大禹节水的国内市场占有率在2020 年有望提升至25%，同时通过“一带一路”战略机遇进行全球化布局，海外业务为公司业绩锦上添花；（3）以云南元谋项目为代表的PPP 项目将在未来三年进入持续落地期，届时推动公司业绩爆发性增长。
    大禹节水从农田水利龙头向综合水利商业化服务商迈进，目前已完成全国布局，拥有国内领先的节水技术储备，以及成功的PPP 项目经验。公司当前项目签约速度明显加速，未来3 年订单爆发性增长有望助力公司业绩腾飞。我们预计公司2017-19 年新增订单分别为25、35、45 亿元，实现销售收入17.28、24.43、30.73 亿元，同比增长67.89%、41.40%、25.79%，实现归属于母公司净利润1.32、2.37、3.55 亿元，同比增长118.18%、79.32%、50.10%，对应EPS 为0.17、0.30、0.45 元，给予2018 年40倍PE，对应目标价格12 元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：政策推进低于预期风险、工程项目经营管理风险、PPP 项目退出风险