同时，公司积极运用资本手段助力公司发展。今年5 月推出股权激励计划，将核心骨干利益与公司发展紧密联系，有助于激发员工的工作热情；2013 年红星美凯龙子公司红星喜兆入股公司，通过战略持股联系双方利益，助力公司渠道建设。
    定制家居行业正处于发展快车道，品牌龙头乘风起
    定制家居需求旺盛，一方面商品房销售、城镇化等因素推动家具消费需求持续增长，另一方面对家具的功能性、美观性、个性化需求使得越来越多的消费者选择定制家具，定制渗透率不断提升，据《中国厨卫市场与消费行为研究报告（2016）》调查显示69%的消费者会选择定制产品。
    定制龙头业绩增速明显快于行业及成品家具企业，市场份额有望不断提升。2014-2016 年家具制造业主营业务收入同比平均增速约为10%，同期8 家定制家具企业营收平均增速在26%-32%之间，定制家具龙头企业规模扩张明显快于家具制造业。2014、2015、2016 年5 家成品家具上市公司的营收平均增速分别为9%、8%、25%，而同期8 家定制家具企业营收平均增速分别为27%、26%、32%；成品家具归母净利增速在15%-19%之间，定制家具企业归母净利增速整体上行，2016 年高达64%，定制家具品牌企业业绩增长明显快于传统成品家具品牌企业。
    “欧派”与“欧铂丽”双核驱动，品牌红利释放带动多品类高速发展
    欧派厨柜市占率、市场关注度、广告宣传投入额等均行业领先，市场影响力不断提升。整体厨柜发挥“带单”效应，助力衣柜、木门、卫浴等品类快速发展。双品牌覆盖多层次消费群体，受众面更广。据统计，26-35 岁人群占定制厨柜消费人群的41%，客户客单值（不含厨电）为1-2 万元的占比为42%，欧铂丽目标消费群为年轻、中端消费者，双品牌配合下，有效覆盖市场人群比例明显提升。
    产能扩张解除瓶颈，成本控制表现优异
    2016 年公司整体厨柜、整体衣柜及定制木门的产能分别为50 万套/年、73 万套/年和15 万樘/年，在广州、天津和无锡新建的多条生产线完全投产后，公司的全国产能布局得到进一步完善，产能规模将大幅提升。公司生产效率持续改善，单位成本持续下降。2014 年以来橱柜与衣柜生产周期缩短1-2 天，原材料、人力、制造费用等成本持续下降，其中，橱柜与衣柜原材料成本分别下降20%、18%，人工成本分别下降5%、9%，制造费用分别下降9%、20%，整体厨柜和整体衣柜毛利率分别上升8.32pct、5.11pct。
    渠道优势突出，营销网络遍布全球
    （1）经销：数量与质量并重，经销商专卖店数量行业第一，厨柜/衣柜经销店单店销售额高达155 万元，远高于行业平均水平。（2）直营：定位为推广公司品牌，目前仅在广州及周边设立了19 家直营店，2016 年单店收入为1250 万元，处于业内领先水平。（3）大宗：重点推进以大型房地产项目精装修配套整体厨柜、整体衣柜为主的大宗用户业务，提升精装修市场品牌占有率。（4）出口：业内首家大面积布局海外市场，通过国外大宗业务销售和店面销售两种模式出口产品。
    盈利预测及投资建议
    我们认为欧铂丽有望成为公司业绩新的增长极，厨电配套率的提升、全屋定制中其他柜体的发展或将成为客单值提升的动力，看好公司全屋定制及新品牌欧铂丽的发展潜力，预计公司2017、18 年能够实现基本每股收益2.98、3.81 元/股，对应2017、18 年PE 分别为39X、30X。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。
    风险提示
    原材料价格大幅波动；渠道拓展不及预期；产能扩张不及预期。