据SEMI 数据，2016 年中国半导体设备市场规模同比增长32%，在全球范围内增速最快，但国产化设备占比还很小，不足10%，行业发展空间大。公司注重研发和创新，已成为半导体设备国产化的先行者。我们预计2017 年公司营业收入将达到1.76 亿，净利润达6,300 万元，首次覆盖给予买入评级，目标价为49.00 元。
    支撑评级的要点
    全球半导体测试设备市场大，呈寡头垄断格局。据SEMI 统计，2016 年全球半导体制造设备的总销售额为412.4 亿美元，按测试设备占比10%推算，测试设备市场规模约41 亿美金，且测试设备市场主要被泰瑞达、Advantest、KLA tencor 等行业龙头垄断。
    受益于半导体产业向大陆转移，以及可持续的设备国产化替代。国内半导体产业政策，吸引半导体产业向大陆转移，国内半导体产值占全球产值的比重不断增长，目前为8%左右。2016 年中国半导体生产设备市场规模65 亿美金，同比增长32%，但以进口日、美产品为主，国产化率约为10%。我们认为半导体封测环节的设备可能率先实现进口替代，公司主营产品分选机和测试机已进入国内主流封测企业的生产线，成为国产化替代的先行者。
    公司轻资产经营，盈利能力强。轻资产经营体现在：公司固定资产/总资产的比例一直低于10%；公司注重研发与创新，2016 年公司研发费用占营业收入的20%；公司盈利能力强，毛利率维持在50%以上，净利率维持在20%以上。公司未来积极向产业横向和纵向扩张，随着募投项目的实施，公司产能逐渐释放，未来业绩增长可期。
    评级面临的主要风险
    产品研发未能持续突破，公司市场扩展进程缓慢。
    估值
    我们预计公司2017-2019 年实现营业收入1.76、2.65、3.47 亿元，每股收益分别为0.82、1.16、1.48 元，对应目标股价49.00 元的市盈率分别为60、42、33 倍，首次覆盖给予买入评级。