2015 年度全国大型零售企业的童装产品销售排名中，“Annil”综合市场占有率3.34%，位列第4 名，并在国内品牌、非运动类品牌以及大童装三个子类别均位列行业第2 名（行业第1“巴拉巴拉”市占率3.91%。
    受益二胎政策和消费升级，童装业务前景广阔。我国童装市场存在较大成长空间。(1)我国人均童装消费金额仅为13.8 美元，远低于日本（66.3 美元）、美国（90.7 美元）与英国（137.2 美元），具有较大增长空间。（2）二胎政策刺激儿童数量激增。2016 年“全面二胎”政策实施后，我国0-14 岁儿童人口增长率由不足0.5%提升至1%，预计整体数量将由2011 年的2.22 亿增加至2020 年的2.61 亿。（3）消费升级增加奠定消费基础。2015 年，我国城镇居民家庭人均可支配收入达到31195 元，已接近美国服装消费快速增长时期的人均收入水平，将出现消费升级。受益于需求“量”和“质”的提升，未来我国童装市场广阔，预计将由2015 年的1372 亿提升至今年的1500 亿元。（4）市场集中度不断提升（CR10 已由2008 年的5%提升到了2015 年的10.6%）。
    公司业绩回升，利润率稳定。（1）2017Q1 公司净利润3395 万元，已接近2016 年的一半。公司冬季童装通常占销售收入较大比重，预计下半年利润还将大幅增加。（2）预计未来三年业绩稳步增长。公司目前共有1458 家商场联营店，募投项目拟三年内分别新建87/104/104 家，共计295 家直营店。根据目前每家直营店56 万/年营收估算，未来营收复合增长达13.5%。
    盈利预测与估值：按发行后的股本计算，按发行后的股本计算，我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.72、0.85、0.98 元，以发行价17.07/股估算PE 分别为23.7x/20.1x/17.4x。首次覆盖，建议增持。
    风险提示：品牌单一风险；募投项目不及预期；经济下滑抑制消费增长。