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>> 财通证券-润达医疗(603108)调研简报:快速外延并购,跑马圈地下游,提升综合服-170520
上传日期:   2017/5/25 大小:   554KB
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评级:   增持 作者:   沈瑞
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公司跑马圈地主要针对人口密度较大、经济较发达的地区,如华东、华北、华南等地。主要战略目标是各县的中心医院,年采购规模达到800万以上的4000家医院。通过对医院打包服务,提供整体解决方案,目前平台汇集几十个品牌,会逐步进行筛选归集。目前约有200家医院客户,其中新增医院占四分之一,毛利率接近30%,净利率8%左右。新增客户毛利率10%,净利率为零或者负数。
    预计乐观情况下2019年达到100亿,其中内生增速25%,约40多亿营收靠外延实现。
    强化管理能力,打造医学实验室的整体综合服务商 
    公司作为医学实验室的整体综合解决方案提供商,主要战略有1、集约化供应服务管理,包括设备配置、流程优化、运维解决和实验室成本管理等。2、细分领域知识密集型解决方案,如分子诊断、数字病理、输血安全等。3、迭代增益规划,如建立区域检验、病理、精准中心。区域内检验结果可以共享、互认、可比较。4、条线网略组合,主要包括省级网略、地区网略、专业网略等。
    收购瑞莱生物丰富产品线,提升产品质量和毛利率 
    瑞莱生物是国内领先的POCT制造商,建立了胶体金免疫层析法和免疫荧光法两大技术平台,已上市检测项目主要有心脏标志物、肾脏、炎症等。云峰基金入主后,内部管理、市场意识和成本控制得到提升。
    瑞莱生物目前营业收入1.38亿,净资产8000万左右。体量和明德生物差不多,比基蛋生物小。公司研发从海外搬回国内后,产品注册证增幅较大,但仍有较大的提升空间。通过仪器国产化降低成本,渠道比较偏中西部。通过对瑞莱生物的并购,有益于全面覆盖POCT产品体系,构建润达医疗自主POCT产品的完整解决方案,丰富上市公司现有业务结构,有利于提升产品质量和公司毛利。
    盈利预测与投资建议 
    预计公司2017~2019年EPS分别为0.47元、0.64元、0.86元,对应PE分别为69.2倍、50.7倍、37.4倍。维持公司“增持”评级。
    
 
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