定制家具行业快速成长，品牌企业市占率提升空间大：在城镇化、收入水平提高、中小户型占比提高等因素推动下，我国定制家具行业快速发展，但目前占家具比重仅约20%，仍有较大提高空间。我们预计主要产品整体橱柜和定制衣柜未来将分别保持约15%和20%复合增速，同时全屋定制将开辟定制家具行业新蓝海。目前我国定制家具市场集中度低，尚未形成绝对领导品牌，预计未来品牌企业持续提高占有率空间较大。
    公司在品牌、研发设计、定制生产、渠道具有一定优势：品牌方面，经过多年发展，公司“我乐”品牌成为定制家具行业知名品牌，“我乐橱柜”是整体橱柜行业著名品牌，“我乐”全屋定制产品获得较高认可。设计研发方面，公司建立业内领先的设计师队伍，并同境外设计师合作开发产品，成功研发推出多款受消费者欢迎的产品；公司是业内少数拥有大规模柔性化定制生产能力的企业之一，引进国外先进生产线，拥有高度信息化、自动化的工厂。渠道方面，公司采取经销为主、大宗客户为辅的销售模式，经销商分布在国内30 个省近700 个城市，分布较为广泛。
    募投项目为未来发展提供产能支持：公司拟发行4000 万股，用于投资“全屋定制智能家居系统项目”，募投项目实施将使得公司产能有较大提升，解决公司面临产能日益紧张局面，为未来发展提供产能支持，同时增强公司智慧制造的能力，提升生产效率。
    定价建议：我们预计按发行后股本摊薄，公司2017~2019 年EPS 分别为0.57、0.71 和0.88 元。参照可比公司估值，我们给予公司2017 年30~35倍PE 估值，对应的合理价格区间为17.10~19.95 元/股。
    主要风险包括：房地产市场波动、原材料价格波动、市场竞争、募投项目低于预期等。