2016 年，公司实现营业收入43987.79 万元，同比增长37.98%，收入增长来源于锂电池制造、半导体领域的拓展。实现归母净利润3389.78 万元，同比增长19.3%，综合毛利率稳定在30%左右。
    技术与人才优势支撑，突破外国企业垄断格局。公司主营产品为电子化学品，涉足集成电路、平板显示、印刷电路、新能源电池等多个领域，2012~2015 年各细分产品的平均增长率基本超过10%。目前，全球微电子化学品市场多由外国企业掌控，中国大陆企业份额仅占市场的9%。但是，晶瑞股份通过大量技术与人才投入，部分超净高纯试剂达到国际最高纯度等级，超净高纯双氧水技术突破了国外垄断，目前已在华虹宏力进行上线评估。
    锂电池粘结剂是利润的新增长点。2016 年超净高纯试剂收入为16784.12 万元，同比增加40.16%，营收占比为38.63%。14-16 年纯试剂产品毛利率稳定在30%以上，得益于光伏太阳能行业复苏，业务增长稳定，是公司收入的稳定支撑。锂电池粘结剂2016 年收入14877.53 万元，同比增加95.71%，收入占比从2014年的19.19%上升至34.24%，成为公司主要增长点。2016 年毛利率下降为17.68%，主要是因促销和行业竞争加剧所致。光刻胶与功能性材料2016 年分别实现营收6662.35 万元、5024.67 万元，同比变化-1.39%、0.84%。光刻胶毛利率仍然维持高位，16 年毛利率为57.35%，利润空间仍然较大。
    市场需求持续增加，募集资金增大产能。公司本次募集资金拟用于技术改造项目、研发中心项目、销售技术服务中心项目和补充流动资金项目。本次公开发行股份数量不超过2206.25 万股，预计项目总投资33935 万元，本次募集资金12270.87万元。计划新增投资产品包括蚀刻液、胶剥离液、显影液、清洗液、光刻胶、电子级电镀液，新增产能12,000 吨；计划产能增加产品包括超纯氟化铵、超纯氨水、超纯过氧化氢，计划调整增加产能8,500 吨。
    盈利预测与估值。我们预计公司17-19 年摊薄后EPS 分别为0.50 元、0.59 和0.65 元（按发行后总股本8825 万股计算），根据行业平均估值，给予公司17 年50-60 倍PE，对应公司合理价值区间为25 元-30 元。
    风险提示：原材料价格波动；市场需求下滑。