报告期内公司占比最大的主营业务电机及其控制装置中，除高压电机及驱动下滑较为明显（营收17.56亿元，-17.99%，毛利率降13.43个百分点至15.29%）外，低压电机及驱动（营收32.73亿，+21.82%，毛利率提升2.12个百分点至29.29%）和微特电机及驱动（营收18.93亿，+6.5%，毛利率减少2.03个百分点至13.14%）仍录得稳定增长。报告期内，公司综合毛利率微降0.44个百分点至20.93%，加上销售费用率提升1.3个百分点、管理费用率上升1.5个百分点，造成扣非净利下滑较为明显。公司同时发布17年一季报，实现营收/归母净利分别增13.05%/降51.96%。 
    电动车电机领头羊，国际化布局有望分享全球产业分工。公司通过收购若干国外企业，电机业务已遍布全球，其中不乏BrookCrompton、ATB等国际百年知名品牌，在电动车电机业绩具备全球优势。报告期内，公司年产10万台套电动汽车电机及控制系统建设项目进行顺利，并列入工信部智能制造应用示范工程。公司电机业务在营收的占比从15年的72.58%提升到16年的79.93%，报告期内公司组建了国际化的专业经营团队，在海外业务上进一步理清了"欧洲设计、欧洲质量、中国成本"的发展路径。未来随着新能源车的全球化发展，公司全球化的布局有望持续受益。 
    收购南阳防爆，核电和军工领域有望长期收益。公司之前通过收购控股南阳防爆，拥有了大型电机国内领先的实力。报告期内公司进一步收购南阳防爆少数股东权益，股份达到97.46%。南阳防爆大型电机技术领先，且在在军工、核电等特殊应用领域均有优势，未来有望长期受益核电建设的推进。同时在2016年，公司通过收购荣信完善电机驱动产品，在工业领域形成电机+驱动的完善解决方案。随着制造业升级的逐步推进，公司的大手笔收购定将获得回报。 
    剥离变压器业务，专注有望打造电机龙头。截至年报发布，公司审议通过了出售银川变压器全部股权的议案，标志着公司产业结构调整迈出了实质性的一步。预计未来公司将逐步剥离变压器、甚至蓄电池等业务，专注在电机业务上。电机业务长期受到新能源车、智能制造等需求的实质性拉动，公司已具备多方位布局及全球领先的实力。未来随着非主营业务的逐步剥离，公司有望在专注电机主营业务的战略发展中，进一步拓展市场并逐步提升盈利能力，业绩重回稳步增长通道。 风险提示。1、公司业务重组不达预期；2、制造业复苏进程不达预期。 
    盈利预测及估值。预计公司2017/18/19年EPS为0.23/0.27/0.35元，当前股价对应2017/18/19年PE分别为35/29/23x。看好公司在电机尤其是新能源车电机领域的优势和全球化布局，给予公司17年40倍PE，对应目标价9.2元，,首次给予"增持"评级。