点评：
    收入较快增长，毛利率上升，费用率下降。公司加速实施战略布局，快速推进异地扩张步伐，积极拓展新领域、新市场，加快推进产能建设，促使报告期内营业收入实现较快增长。毛利率为37.03%，同比上升1.86个百分点，考虑主要为公司去年剥离了部分毛利率相对较低的家电拆解业务，提高了整体毛利率水平。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长60.21%、11.84%、10.23%，期间费用率为19.33%，同比下降3.12个百分点。
    国内危废处理龙头，竞争优势明显。随着环保监管趋严促使工业危废处理需求上升，而危废无害化的牌照非常紧缺，壁垒很高，行业处于供不应求局面，市场空间大。公司是国内危废处理龙头，危废处理资质齐全，资质量遥遥领先，外延并购实力强。公司通过将广东成熟有效的市场及项目运营模式在华东、华北等新进区域复制，业务正向全国范围内布局。
    内生增长+外延扩张，产能将持续扩大。到2016年底公司危废处置产能接近150万吨，其中无害化产能72万吨。未来通过拓展业务区域，并购项目，以及改扩建，实现产能增长。2017年底产能有望达到200万吨，同比增长33%，其中无害化占比一半以上。
    加强环保工程能力，布局PPP。公司稳步拓展工业废水、市政污水处理工程，去年新签环保工程合同额达2亿。环保工程也是公司未来重点开拓方向，未来PPP模式的收入将占20%左右。在持续巩固危废业务的基础上，未来环保工程将是很大的一块增量业务。
    广晟入主，国有资本助力公司发展。引入国资后，对公司的项目拓展、融资、并购及推进产能释放均有积极帮助。未来广晟将协助公司以危废处置为核心，打造泛环保产业链的综合环保平台。
    投资建议：维持“谨慎推荐”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元、0.81元、0.98元，对应PE分别为31倍、23倍、19倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。
    风险提示。产能扩张低于预期，项目投产低于预期。