2017 年1 季度收入实现12.96 亿元，同比减少24.56%，归属于上市公司股东的净利润1.62 亿元，同比减少47.39%。预计2017 年1-6 月归母净利润3.06 亿至5.51 亿，同比变化区间-50%~-10%。
    三片罐高毛利受益于原材料价格较低。分产品来看，2016 年公司三片罐饮料罐/二片罐饮料罐/三片罐食品罐/灌装分别实现收入53.67/12.02/2.78/1.11 亿元，收入占比达到70%的三片罐饮料罐业务毛利率高达45.03%，同比增加4.92 个百分点，主要是受益于占80%原材料成本的马口铁16 年整体均价较低，16 年下半年马口铁价格冲高后回落，预计未来公司三片罐饮料罐业务仍然能够维持较高毛利率。
    二片罐行业提价在即，行业有望逐步复苏。二片罐企业于2015 年以来普遍处于亏损状态，行业景气度下行直接导致二片常温罐恶性竞价。外资企业谋求退出，行业低位运行以及原材料涨价带来二片罐单价提升的必然性是行业共识。此外国内的啤酒罐化率较低，与发达甚至东南亚国家差距较大，未来啤酒罐化率提升空间大，行业有望逐步复苏。公司目前二片罐产能利用率明显高于行业水平，接近满产。16 公司实施建设的湖北咸宁二片罐项目、陕西宝鸡二片罐项目与湖北咸宁啤酒铝瓶罐包装生产线项目预计在2017 年进入投放期，全部产能投放后公司二片罐业务预计将会为业绩带来新的提升。
    核心客户集中风险或影响短期业绩。公司多年来始终坚持与“核心客户相互依托”的发展模式，与红牛等主要客户形成长期稳定的相互合作关系。16 年公司最大客户销售额为49.75 亿元，占到总销售额的65.47%，公司较为依赖核心客户，据公司年报披露，重要客户正在与其合作方就未来合作方案进行沟通，该未来合作方案对公司未来的运营构成潜在影响。我们预计公司一季度收入利润的大幅下降或与中国红牛改变生产销售红牛饮料业务体制有关，未来需要持续关注华彬与泰国红牛的续约情况。
    盈利预测与评级。我们预计公司17/18 年收入分别为68.33/93.60 亿元，归母净利润实现8.47/14.03 亿元，预计公司17、18 年eps 分别为0.36 与0.60元/股。考虑到公司可能受到客户销售签约情况短期使收入与利润承压，但预计公司后续会继续与重要客户合作并且受益于二片罐产能扩张与行业复苏，依然看好未来公司的发展前景。参考可比公司估值，给予公司17 年25 倍PE估值，目标价为9 元，买入评级。
    风险提示。客户高集中度风险，二片罐行业复苏不及预期，马口铁价格上涨