新能源产品销量下滑致使毛利率出现下滑：公司一季度毛利率19.27%，较17年四季度大幅下滑5.58个百分点，我们认为主要是新能源汽车动力总成业务一直是公司的毛利率支柱，较其他业务毛利率平均高出8-12个百分点，因此一季度的下滑也带动了毛利率大幅下滑。 动力总成业务有望随着新能源汽车市场回暖出现反弹：随着新一期新能源汽车推广目录的公布以及补贴政策的明朗，新能源汽车市场正在迅速回暖，根据中汽协发布数据，3月新能源汽车份销售31120台，同比增长35.6%，环比增长76.86%。其中新能源乘用车销量同比增长81%达到2.85万辆，而各主机厂的生产也开始发力，我们认为随着市场的回暖，对于上游动力总成的需求将会较快释放，公司动力总成业务有望迅速反弹，对业绩形成支撑。 预计业绩将逐季度提升，公司股价具备一定安全边际：我们认为随着新能源汽车动力总成业务的回暖，以及家电、车用旋转电器业务的稳健增长，公司17年业绩有望逐季提升，呈现前低后高的趋势，另一方面，目前公司股价已低于股权激励行权价（8.51元），因此具备一定的安全边际。 
    投资建议：仍然看好公司在新能源汽车领域的良好布局，以及全年业绩表现,维持谨慎推荐评级。预计2017-2018年EPS分别为0.26元、0.37元，对应当前股价PE分别为27倍、20倍。 
    风险提示。新能源汽车市场增速快速下滑。