点评：
    2016 年各业务平稳发展，盈利能力提升。2016 年营收23.49 亿，归母净利4.02 亿，扣非归母净利3.07 亿，内生增长18.16%。2016 年实验室分析仪器业务增长69.34%，贡献营收20.80%（2015 年为15.74%），占比提高，同时毛利率提高1.20%；环境监测业务平稳发展，增长7.33%，贡献营收40.59%(2015 年为48.46%)，占比有所降低，但毛利率提高4.84%，盈利能力提升，整体毛利率维持平稳。2016 年公司研发人员扩充为505 人，全年投入研发资金2.06 亿，同比增长20.92%，占比公司营收8.76%。
    一季度业务稳定发展，核心竞争力凸显。2017 年一季度营收3.59 亿，归母净利润0.15亿，同比分别增长34.36%、47.50%。公司重视研发，研发投入逐年提高，占营业收入比例高于8%。公司（仅聚光）已取得专利245 项，其中发明专利128 项，实用新型115项，外观设计2 项；正在申请专利共115 项。高比例研发投入，保障公司产品研发和技术储备，核心竞争力逐渐凸显。
    环境治理监测先行，政策催化龙头公司直接受益。2017 年以来环保督察和反馈已成常态，环保监管逐渐趋严，利好政策不断。国家环境治理和生态保护趋严，并启动环保机构垂直管理改革试点；同时新增VOCs 污染防治。公司作为监测行业的龙头企业，已优先布局VOCs 治理，收购荷兰VOCs 监测知名公司Synspec，其产品在国内已有较高市占率，在全国性多级监测系统建立及环保税即将征收的大背景下，未来两年30%以上的业绩增长可期。
    PPP 初见成效，监测服务+仪器设备+智慧水务共同发展。江苏如东环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目为后续四年相关监测服务，有力保障公司业绩。黄山PPP 项目，可用性服务费及年度运营绩效服务费（10 年）约12.5 亿元，占公司2016 年度营收的51%，建设期可带来8000 万元左右利润、运营期300 万元/年，预计2017 年可贡献利润超4000 万元，对应16 年可带来业绩弹性10%。PPP 项目异地复制可期。未来随着7 亿元定增完成，流动资金得到补充，业绩增长具有持续性。
    投资建议：
    我们预计公司2017-2019 年EPS 为1.33、1.67、2.01 元，对应PE 为23、18、15 倍。维持“买入”评级。
    风险提示：
    宏观及政策变动、项目推进不达预期、智慧水务推进不及预期、技术及研发风险等。